Análise Técnica I: Métodos de Avaliação de Empresas e Interpretação de Gráficos

91 Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo Capítulo 7 Análise técnica I Nos capítulos anteriores foram abordados os métodos de avaliação de empresas com base nos fundamentos da companhia tais como o seu lucro líquido e a projeção futura de fluxos de caixa livres para a empresa No método dos múltiplos de mercado por exemplo calculamos o preço de mercado da ação o qual representa a expectativa futura que os inves tidores têm acerca da empresa em razão de indicadores contábeis tais como o lucro por ação e o valor patrimonial da ação Neste capítulo será abordada a primeira parte do estudo da análi se técnica que consiste na avaliação do preço da ação por intermé dio da interpretação de gráficos e indicadores técnicos O objetivo do analista técnico ao interpretar o gráfico de preços é encontrar o me lhor momento para comprar ou vender um determinado ativo Os gráfi cos revelam a trajetória passada dos preços de mercado e portanto o 92 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo comportamento dos investidores em relação ao ativo Ao buscar este padrão de preços passados o analista técnico usará este comporta mento para projetar os preços no futuro A análise técnica não é uma unanimidade entre os investidores no mercado Muitos baseiam suas críticas no fato de que os padrões de comportamento dos preços determinados no passado não são a me lhor forma para se prever o futuro considerandoa apenas como efeito de um comportamento de manada visto que os preços podem seguir parâmetros aleatórios 1 Princípios da análise técnica A análise técnica também chamada de análise gráfica consiste no uso de gráficos de preços e indicadores técnicos para se descobrir o melhor momento de se comprar ou vender um ativo A análise técnica tem por princípio que o comportamento passado do mercado está re velado no gráfico de preços Ao estudar este padrão de comportamento passado dos preços do ativo o analista técnico tenta prever o seu com portamento futuro realizando as projeções que auxiliarão na decisão de comprar ou vender O estudo de padrões de comportamento humano serviu de base para o desenvolvimento da análise técnica As pessoas desenvolvem hábi tos e padrões de comportamento ao longo do tempo Se um indivíduo acorda todos os dias às 6 horas da manhã toma seu café escova os dentes e sai para trabalhar às 7 horas criou um padrão comportamen tal Dessa forma repetirá este padrão por um longo tempo e podemos prever que no dia seguinte ele seguirá este mesmo comportamento Como os preços de mercado se dão em decorrência dos investidores e estes têm comportamentos semelhantes os padrões de evolução de preços podem ser observados no gráfico como boas perspectivas de se repetirem periodicamente 93 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo O pressuposto básico da análise técnica segundo a definição da Comissão de Valores Mobiliários CVM 2019 encontrase no fato de que todas as informações estão representadas no gráfico de preços da ação pois este representa o comportamento do mercado e envolve os investidores profissionais pessoas físicas analistas fundamentalistas e grafistas e também os insiders pessoas dentro da companhia que detêm informações privilegiadas Portanto a análise técnica estuda o comportamento passado do preço do ativo para tentar projetar o seu comportamento futuro Como destaca Malkiel 2021 para o analista técnico todas as informações sobre lucros e dividendos e o desempe nho futuro de uma empresa estão automaticamente refletidas nos pre ços de mercados passados desta empresa O segundo princípio da análise técnica é que os preços dos ativos no mercado movemse em tendências que podem ser tendências de alta baixa ou mesmo neutra que revela um momento em que o preço da ação encontrase parado Os preços tendem a seguir a tendência até que haja uma futura reversão Lemos 2018 conceitua a análise técnica como o estudo da ação no mercado pelo uso de gráficos com o objetivo de prever as tendên cias futuras de preços e enumera algumas vantagens para o investi dor em utilizála Os gráficos oferecem um histórico dos preços do ativo As ferramentas de análise técnica são instrumentos úteis em complemento à análise fundamentalista Os gráficos de preços refletem o comportamento dos investido res no mercado Os gráficos de preços dão uma boa noção sobre a volatilidade dos ativos Os gráficos auxiliam as estratégias de comprar ou vender a ação revelando o melhor timing para cada operação 94 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo O uso de gráficos auxilia também na gestão do risco do investi mento oferecendo pontos para a colocação de ordens de stop loss uma ferramenta utilizada para vender o papel em períodos de queda e evitar prejuízos maiores ao investidor A análise técnica adota como pressupostos que o comportamento dos preços passados do ativo é um bom indicador para o seu compor tamento futuro e que os preços movemse em tendência Isto posto pode ser definida como o estudo do comportamento dos investidores em relação aos preços Não deve ser utilizada como método de valuation da ação pois não substitui as metodologias abordadas nos capítulos anteriores O foco principal da análise técnica deve ser o timing isto é o melhor momento de se comprar ou vender um ativo em face do comportamento passado do mercado e do seu possível comportamen to futuro em relação a este preço atual A principal crítica à análise técnica está exatamente no fato de utilizar os preços passados do ativo para tentar prever os seus preços futuros Preços passados revelam comportamentos passados dos investidores acerca do ativo Será que este padrão de comportamento passado é o melhor parâmetro para se determinar o comportamento futuro Ou será que os preços dos ativos no mercado movemse em movimentos aleatórios incapazes de serem previstos antecipadamente Podese auferir que não há nenhuma garantia de que os padrões do passado irão se repetir no futuro Os preços de mercado que são decorrência do comportamento humano são aleatórios e portanto imprevisíveis A análise técnica ganhou um grande impulso nas últimas décadas de vido ao desenvolvimento se softwares capazes de mostrar os gráficos de preços e indicadores técnicos em tempo real à medidaque vão ocorren do as negociações no mercado Cada vez mais investidores utilizam grá ficos em suas tomadas de decisões isto é projetam o comportamento futuro dos preços tendo como base o comportamento passado Se cada vez mais investidores acreditam que os padrões passados irão se repetir 95 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo no futuro isto de fato poderá ocorrer em um comportamento de manada do mercado conhecido como profecia autorrealizável Uma segunda crítica à análise técnica deriva do fato de que a análi se da empresa está condicionada apenas ao preço de mercado da sua ação Malkiel 2021 destaca que a análise técnica se dedica apenas a prever como o mercado vai se comportar no futuro a partir dos preços atual e dos preços passados sem se preocupar com os fundamentos da empresa como receita lucros dividendos e nível de endividamento Para os analistas técnicos o preço de mercado da ação já traduz todas as informações disponíveis acerca da companhia e portanto basta es tudar os preços passados para projetar os preços futuros Ao comparar os dois analistas Malkiel 2021 afirma que enquanto técnico está in teressado apenas no histórico de preços da ação mas a preocupação básica do fundamentalista é o seu valor real Obtémse melhores resultados quando a análise técnica é utilizada em conjunto com a análise fundamentalista Enquanto uma se dedica a levantar o valor justo para as ações da empresa por intermédio de seus fundamentos a outra irá revelar o melhor momento para comprar ou vender um ativo tendo por parâmetro o preço atual os preços passa dos e as projeções futuras 2 Tipos de gráfico Os gráficos de preços são a principal ferramenta no analista técni co Cada tipo de gráfico oferece uma informação acerca dos preços do ativo no mercado Podemos destacar três tipos de gráficos de preços utilizados em análise técnica gráfico de linha gráfico de barra gráfico de candlesticks 96 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo O gráfico de linha representa apenas o preço de fechamento do ativo no mercado Mostra apenas a evolução dos preços ao longo do tempo uma informação básica e que não considera a volatilidade intradiária do ativo isto é a diferença entre os preços de abertura e de fechamento No gráfico 1 a seguir temos um exemplo de gráfico de linha que utiliza apenas os preços de fechamento da ação Gráfico 1 Gráfico de linha da ação Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 45 28112021 17012022 08032022 27142022 16062022 05082022 24092022 55 65 75 85 95 105 O segundo tipo de gráfico utilizado é o gráfico de barras mais completo que o gráfico de linhas por conter os preços de abertura de 97 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo fechamento e os preços máximos e mínimos do ativo ao longo do perío do No gráfico 2 a seguir temos um exemplo de gráfico de barra da ação Vale ON no mesmo período entre 01122021 e 27102022 Gráfico 2 Gráfico de barra da ação Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 01102022 01122021 45 105 95 85 75 65 55 01012022 01022022 01032022 01042022 01052022 01062022 01072022 01082022 01092022 Observase que o gráfico de barra possui mais informações relevan tes que o gráfico de linha pois mostra o preço de abertura representa do pelo pequeno traço à esquerda de cada barrinha o preço de fecha mento representado pelo pequeno traço à direita de cada barrinha os preços mínimo e máximo representados respectivamente pelo ponto inferior e superior da barra As barras verdes representam um dia em que a ação fechou em alta em relação ao seu preço de abertura e as barras vermelhas representam um dia em que a ação fechou em baixa 98 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo O terceiro tipo de gráfico é o gráfico de velas também conhecido como candlesticks Os candles trazem também as informações com pletas como preços de abertura fechamento mínima e máxima dife renciando também pela cor de cada candle um dia de alta e um dia de queda nos preços dos ativos O desenho de cada candle também pode ser interpretado pelos investidores que buscam prever as futuras re versões nas tendências de preços O gráfico 3 a seguir mostra um grá fico de candles da ação Vale ON no mesmo período entre 01122021 e 27102022 Gráfico 3 Gráfico de candles da ação Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 45 55 65 75 85 95 105 01122021 05012022 02022022 02032022 06042022 04052022 01062022 06072022 03082022 07092022 05102022 99 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo No gráfico de candlesticks cada vela verde representa um dia de alta no preço do ativo O patamar inferior da vela representa o preço de aber tura e o patamar superior representa o preço de fechamento Nas velas vermelhas a interpretação é oposta O patamar superior é o preço de abertura e o inferior o preço de fechamento Quanto maior o tamanho do candle maior a distância entre o preço de abertura e de fechamento indicando portanto uma maior volatilidade para aquele dia de negocia ções Os preços mínimos e máximos são determinados pelos pavios das velas as linhas superior e inferior situadas acima e abaixo do corpo do candle No tópico 4 iremos estudar os padrões básicos de candles em detalhes aprendendo a interpretálos 3 Tendências Um dos pressupostos básicos da análise técnica é que os preços dos ativos no mercado seguem uma tendência As tendências são iden tificadas como de alta de baixa ou neutra quando o preço no mercado se encontra parado O analista técnico procura identificar a tendência atual do preço e montar a sua estratégia de compra ou venda do ativo Uma tendência de alta nos preços da ação significa que os compra dores do papel estão com mais força no mercado Como há mais com pradores do que vendedores os preços sobem Os preços subirão até o patamar em que haja mais investidores dispostos a comprar a ação do que a vendêla Em uma tendência de queda a interpretação é inversa Haverá mais vendedores do que compradores e os preços cairão no mercado até o patamar em que os compradores considerem interes sante para adquirir o papel e a força compradora volte a prevalecer Uma vez identificada a tendência o analista técnico irá avaliar o quanto tempo ela ainda pode durar Toda tendência um dia será re vertida pois os preços dos ativos no mercado não sobem e não caem 100 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo eternamente Em algum momento futuro a tendência de alta irá se re verter e se transformar em uma tendência de baixa e viceversa No gráfico 4 a seguir observase a evolução das tendências de alta e de baixa nas ações da Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 Gráfico 4 Tendências de alta e de baixa na ação Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 representadas no gráfico de candles 01122021 45 55 65 75 85 95 105 08122021 15122021 22122022 29122021 05012022 12012022 19012022 26012022 02022022 09022022 16022022 23022022 02032022 09032022 16032022 23032022 30032022 06042022 13102022 20042022 27042022 04052022 11052022 18052022 25052022 01062022 08062022 15062022 22062022 29062022 06072022 13072022 20072022 27072022 03082022 10082022 17082022 24082022 31082022 07092022 14092022 21092022 28092022 05102022 12102022 19102022 26102022 Tendência de alta Tendência de alta Tendência de baixa Tendência de baixa Tendência neutra ou lateralização Observase neste gráfico que as tendências de alta e de queda se su cederam ao longo do tempo criando os chamados suportes e resistên cias que iremos abordar no próximo tópico Destaquese também que 101 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo no período entre agosto e setembro de 2022 os preços da ação Vale ON operaram sem uma tendência de alta ou de baixa definida Este período de lateralização de preços significam uma tendência neutra os quais muitos investidores interpretam como uma ausência de tendência As estratégias básicas sugerem seguir a tendência dos preços até que ocorra a sua reversão futura de tendência de alta para tendência de baixa ou viceversa As reversões de tendência podem ocorrer quando os preços se aproximam das regiões consideradas resistência ou supor te Assim em uma tendência de alta devese permanecer comprando no ativo pois os preços subirão até que haja uma futura reversão para baixa Os investidores mais experientes venderão suas ações quando perceberem que a tendência de alta está se esgotando Em uma tendên cia de queda devese adotar a estratégia inversa permanecer vendido no ativo até que a tendência mostre sinais de reversão quando os inves tidores começarão a comprar o papel 4 Suporte e resistência A partir do desenvolvimento e da reversão das tendências podemos obter os preços de suportes e resistências para os preços Um suporte de preços é um determinado patamar aonde os preços chegaram no passado e a partir do qual começaram a subir Portanto o suporte de preços marca o ponto a partir do qual uma tendência de queda reverteu para uma de alta no passado A força do suporte é determinada pela quantidade de vezes que o preço atingiu esta região e voltou a subir pro vocando a reversão na tendência Por exemplo uma ação caiu até o pre ço de R 3000 por três vezes nos últimos meses Cada vez que atingiu este patamar começou a subir novamente Neste sentido o preço de R 3000 se constitui em um suporte forte afinal por três vezes foi tes tado e segurou o preço da ação suportando a queda Portanto todas as vezes que o preço da ação no futuro atingir novamente os R 3000 102 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo os investidores considerarão comprar o papel pois no passado a ação subiu a partir do momento que atingiu este suporte Uma resistência de preços é um determinado patamar aonde os pre ços chegaram no passado e a partir do qual começaram a cair reverten do a tendência de alta para tendência de baixa A força da resistência também é determinada pela quantidade de vezes em que o preço atingiu esta região e reverteu para queda Por exemplo uma ação subiu até o preço de R 5000 por três vezes nos últimos meses Cada vez que atin giu este patamar começou a cair transformando a tendência de alta em tendência de queda Neste sentido o preço de R 5000 transformouse em uma resistência forte afinal por três vezes foi testado e resistiu à alta Todas as vezes que o preço da ação no futuro atingir novamente os R 5000 os investidores considerarão vender o papel pois no passado a ação caiu a partir do momento que chegou a este patamar Suportes e resistências serão superados em algum momento futuro Caso a tendência de baixa seja forte isto é o predomínio da força vende dora sobre os compradores seja absoluto a região de suporte pode ser vencida provocando queda continua nos preços Um preço de suporte superado transformase em uma futura resistência quando os preços novamente retomarem a tendência de alta Caso o preço ou região de preços considerados como resistência sejam superados a tendência de alta continuará mostrando um predomínio da força compradora no ativo Uma resistência vencida transformase no futuro suporte de pre ços quando a tendência de alta reverter para tendência de baixa No gráfico 5 a seguir observamse as regiões de suportes e resistên cias para os preços das ações da Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 103 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo Gráfico 5 Suportes e resistências na ação Vale ON no período entre 01122021 e 27102022 representadas no gráfico de candles 01122021 45 55 65 75 85 95 105 08122021 15122021 22122022 29122021 05012022 12012022 19012022 26012022 02022022 09022022 16022022 23022022 02032022 09032022 16032022 23032022 30032022 06042022 13102022 20042022 27042022 04052022 11052022 18052022 25052022 01062022 08062022 15062022 22062022 29062022 06072022 13072022 20072022 27072022 03082022 10082022 17082022 24082022 31082022 07092022 14092022 21092022 28092022 05102022 12102022 19102022 26102022 Suporte Suporte Suporte Resistência Resistência Resistência Destaquese que nos períodos de tendência neutra quando os pre ços de mercado sobem e caem constantemente revelando um equilí brio momentâneo entre compradores e vendedores os suportes e resis tências estão muito próximos Esta é uma situação momentânea que irá gerar a próxima tendência de alta quando finalmente a região de preços considerada resistência for superada ou tendência de queda quando a região de preços considerada como suporte for vencida 104 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo 5 Padrões de candlesticks Os gráficos de candlesticks ganharam muito destaque nos estudos de análise técnica nas últimas décadas em razão do desenvolvimento de softwares dedicados a elaborar estudos gráficos de comportamento de preços Os candles passam informações importantes aos investi dores no mercado as quais serão utilizadas na tomada de decisão de compra de venda ou mesmo de gestão de risco Os candles são interpretados em princípio em razão de sua cor Um candle de alta e um candle de baixa terão cores diferentes de modo a deixar claro que naquele dia a ação fechou acima do preço de abertura e viceversa Em um candle de alta o preço de abertura é representado pelo patamar inferior da vela e o preço de fechamento é representado pelo patamar superior As linhas superior e inferior situadas acima e abaixo do corpo da vela popularmente conhecidas como pavios re presentam o preço máximo e mínimo atingido no período de análise Em um candle de queda o preço de abertura é representado pelo pata mar superior da vela e o preço de fechamento é representado pelo seu patamar inferior Como no candle de alta as linhas superior e inferior situadas acima e abaixo do corpo da vela representam o preço máximo e mínimo atingido no período de análise Na figura 1 a seguir temos o desenho de um candle de alta e um de baixa com suas respectivas interpretações Consideramos para fins de exemplo a cor verde para o candle de alta e vermelha para o de baixa 105 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo Figura 1 Interpretação dos candles de alta e de baixa CANDLE DE ALTA CANDLE DE BAIXA Preço máximo Preço mínimo fechamento abertura fechamento abertura A partir destes padrões os candles podem formar dezenas de fi guras que podem ser interpretadas como reversão ou continuidade de tendências Uma sequência de candles verdes por exemplo pode representar que a tendência de alta continua forte e só será revertida por uma sequência de candles vermelhos Os sinais de reversão mais comuns são os chamados engolfos de alta e de baixa que podem ser representados na figura 2 a seguir Em um engolfo de alta um candle verde maior envolve engolfa o anterior vermelho mostrando que os preços abriram em baixa e subiram a um patamar maior que o candle anterior sugerindo o início de uma reversão de tendência de queda para tendência de alta Em um engolfo de baixa temos a situação inversa um candle vermelho de baixa envolve um candle verde anterior mostrando que a ação abriu em alta e caiu durante o pregão a um patamar inferior ao do dia anterior sugerindo o início de uma tendência de queda 106 Análise de investimento e valuation Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo Figura 2 Engolfos de alta e de baixa representados com candlesticks Engolfo de alta Engolfo de baixa Considerações finais Neste capítulo iniciamos o estudo de análise técnica que consiste na interpretação de gráficos de preços para projetar os preços futuros do ativo e portanto determinar o melhor momento de mercado para comprar ou vender o ativo Por intermédio da busca de padrões de com portamento passados o analista técnico busca traçar objetivos de pre ços que a ação poderá atingir no futuro Outro pressuposto da análise técnica é o de que preços movemse em tendências de alta baixa ou neutra O analista técnico busca identifi car qual a atual tendência de preços para então tomar a sua decisão de comprar ou vender o ativo no sentido de aproveitar o desenvolvimento da tendência até a sua futura reversão Os gráficos de preços mais utilizados em análise técnica são os grá ficos de linha de barras e de candles Cada um deles oferece um tipo de informação relevante para a decisão do investidor Neste sentido os analistas buscam identificar no gráfico os suportes e resistências de preços baseados nos comportamentos passados da ação no mercado 107 Análise técnica I Material para uso exclusivo de aluno matriculado em curso de Educação a Distância da Rede Senac EAD da disciplina correspondente Proibida a reprodução e o compartilhamento digital sob as penas da Lei Editora Senac São Paulo A análise técnica é objeto de muitas críticas daqueles que defendem a aleatoriedade de preços no mercado e justificam que não se pode basear apenas no comportamento passado para tentar prever o futuro No próximo capítulo continuaremos o estudo da análise técnica abordando os demais padrões de candlesticks e modelos de estudo de análise de gráficos Referências COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS CVM Mercado de valores mobiliários brasileiro 4 ed Rio de Janeiro CVM 2019 LEMOS Flávio Análise técnica dos mercados financeiros São Paulo Saraiva Educação 2018 MALKIEL Burton G Um passeio aleatório por Wall Street Rio de Janeiro Sextante 2021