Valuation em Fusoes e Aquisições - Taxa de Desconto e Valor da Marca

Tópicos de Valuation Aplicados a FA Taxa de Desconto A taxa de desconto utilizada na avaliação de empresas e projetos deve compensar os investidores pelos riscos nos fluxos de caixa Qual WACC deve ser utilizado para a avaliação dos fluxos de caixa do Alvo A taxa de desconto utilizada na avaliação do Alvo deve compensar o adquirente pelos riscos associados no fluxo de caixa do Alvo Considere a seguinte aquisição RHPY3 comprando BRKM5 Qual o racional para a aquisição Quais os riscos associados aos fluxos de caixa de cada companhia Qual delas tem o menor WACC Tópicos de Valuation Aplicados a FA Taxa de Desconto Razões para diferentes estrutura de capital Alvo tem muitapouca dívida em relação ao setor Importância dos Comparáveis Desalavancar e alavancar o beta a nova estrutura de capital Tópicos de Valuation Aplicados a FA Taxa de Desconto E o custo da dívida O custo de dívida também tem que refletir o risco de negócio e o risco financeiro do Alvo Observar o custo de dívida de companhias com risco de negócio similar e financeiro Com todos esses componentes na mão é possível estimar um WACC com uma estrutura de capital ótima para o Alvo Muitos dos ajustes são premissas e baseados em julgamentos não científicos Tópicos de Valuation Aplicados a FA Valor Terminal É argumentável que os fluxos de caixa na perpetuidade não devem conter muitas das sinergias por ex Margens Menor Custo de Capital Menor Uso de Capital de Giro Dependendo do setor e assim das barreiras de entrada o equilíbrio econômico fará desaparecer essas vantagens 45 Fusões e Aquisições Tópicos de Valuation Aplicados a FA Valor da Marca NÃO EXISTE VALOR DA MARCA FORA DA PLANILHA Se a firma tem alguma vantagem devido a marca esta já está refletida nos fluxos de caixa da companhia e somar um valor da marca resultaria em dupla contagem Tópicos de Valuation Aplicados a FA Múltiplos Popularidade tem mais a ver com facilidade do que sua efetividade São geralmente referentes a Receita Ebitda Ebit Lucro Líquido e PL Imagine que você quer avaliar uma empresa de Papel e Celulose e utiliza múltiplos de uma empresa aberta na bolsa de Helsinki Quais os possíveis problemas Preço das ações Liquidez Prêmio por controle Denominador do Múltiplo Empresas similares 46 Fusões e Aquisições Tópicos de Valuation Aplicados a FA Múltiplos de Transação Retirado de Luzio 2015 Diferentes motivos Compra de controle parcial Compra de ativo Retenção da diretoria Clausulas de Earnout Non compete Timing que ocorreu a transação Tópicos de Valuation Aplicados a FA Enterprise Value ou Equity Value O adquirente está comprando 100 da firma 51 Caso esteja comprando toda a firma o adquirente paga o Enterprise Value e é responsabilidade do antigo dono pagar as dívidas Assim V D E Caso esteja comprando somente parte do negócio o valor implícito do Equity é E V D Discussão Dívida Líquida Contabilidade de uma FA No momento da transação todos os ativos e passivos da firma Alvo devem ser mensurados a Valor Justo O Excesso que a empresa pagar pela diferença entre Ativo e Passivo é chamado de GoodWill GoodWill é um ativo intangível na empresa adquirente e como não possui vida útil definida deve ser amortizado Ativo Circulante 220 Ativo Não Circulante 510 Terrenos 100 Imobilizado 410 Total do Ativo 730 Passivo Circulante 200 Dívida de Longo Prazo 220 Outros Passivos de Longo Prazo 10 Passivo Total 430 PL 300 Passivo PL 730 Balanço do Alvo Considere que na avaliação dos ativos e passivos a valor justo o Ativo Imobilizado foi reavaliado a 510 Então considere que o deal foi fechado a um preço de 520 qual o goodwill Contabilidade de uma FA Integração dos Balanços Ativo Circulante 300 Ativo Não Circulante 750 Terrenos 200 Imobilizado 550 Total do Ativo 1050 Passivo Circulante 250 Dívida de Longo Prazo 300 Outros Passivos de Longo Prazo 50 Passivo Total 600 PL 450 Passivo PL 1050 Balanço do Adquirente Ativo Circulante 220 Ativo Não Circulante 510 Terrenos 100 Imobilizado 410 Total do Ativo 730 Passivo Circulante 200 Dívida de Longo Prazo 220 Outros Passivos de Longo Prazo 10 Passivo Total 430 PL 300 Passivo PL 730 Balanço do Alvo Ativo Circulante 520 Ativo Não Circulante 1480 Terrenos 300 Imobilizado 1060 GoodWill 120 Total do Ativo 2000 Passivo Circulante 450 Dívida de Longo Prazo 520 Outros Passivos de Longo Prazo 60 Passivo Total 1030 PL 970 Passivo PL 2000 Balanço Resultante 48 Fusões e Aquisições