Índices para Análise Financeira de Demonstrações Financeiras

Índices para Análise Financeira de Demonstrações Financeiras Disciplina Análise das Demonstrações Financeiras Prof Egberto L Teles Introdução Para efetuarmos uma análise profissional das demonstrações financeiras devemos inicialmente a simplificar os dados das demonstrações realizando arredondamentos eou efetuando o corte de zeros b é aconselhável agrupar certos itens que têm natureza semelhante c depurar as demonstrações financeiras ou seja adequar as demonstrações financeiras com o intuito de analisálas Isso significa fazer algumas modificações na forma de apresentação das demonstrações e nas classificações das contas Índices na Avaliação de Demonstrações Contábeis Quociente resultado da divisão de um número dividendo por um outro divisor número que indica quantas vezes o dividendo contém o divisor Ratio índice relação quociente proporção Índices relações que se estabelecem entre duas grandezas facilitam sensivelmente o trabalho do analista uma vez que a indicação de certas relações ou percentuais é mais significativa que a observação de montantes por si só O índice de um número é o quociente do primeiro dividido pelo segundo Observação utilizaremos o termo índice como sinônimo de quociente Análise da Liquidez Toda a aplicação de recursos no ativo deve ser financiada com fundos levantados a um prazo de recuperação proporcional à aplicação efetuada Ou seja é necessário que o prazo de retorno dos financiamentos efetuados seja maior ou pelo menos igual ao prazo de liquidez de seus correspondentes ativos Apesar de ter importância fundamental na análise de uma empresa os índices de liquidez têm a restrição de não evidenciar os problemas de liquidez que podem surgir com o não casamento de prazos dos passivos exigíveis com os prazos necessários para a transformação dos ativos em dinheiro Índices de Liquidez são utilizados para avaliar a capacidade de pagamento da empresa isto é constituem uma apreciação sobre se a empresa tem capacidade para saldar seus compromissos Quanto maior os índices maior a liquidez Índice de Liquidez Corrente current ratio medida de liquidez calculada pela divisão do ativo circulante da empresa por seu passivo circulante Um baixo índice de liquidez pode significar que a empresa irá enfrentar problemas para honrar seus compromissos de curto prazo por outro lado um altíssimo índice de liquidez corrente pode significar que a empresa tem uma grande quantidade de recursos alocados em ativos não produtivos Sua fórmula é ILC AC PC Índice de Liquidez Seca ou teste ácido acidtest ratio medida de liquidez usada quando se supõe que uma empresa possui estoques com liquidez não imediata É calculado dividindose o ativo circulante menos o estoque e outros ativos sem liquidez como despesas antecipadas pelo passivo circulante O quociente apresenta uma posição bastante conservadora da liquidez da empresa em determinado momento É uma medida de habilidade da empresa em pagar suas obrigações de curto prazo sem recorrer à venda de seus estoques Sua fórmula é ILS AC Estoques Despesas Antecipadas PC Índice de liquidez geral serve para detectar a saúde financeira no que se refere à liquidez de longo prazo do empreendimento Mede quanto à empresa possui de recursos não aplicados em ativos permanentes para cada real de dívida com terceiros É aferida da soma do ativo circulante com o realizável a longo prazo dividida pelo exigível total Se o índice for menor que 1 a empresa dependerá em maior extensão de lucros futuros renovação das dívidas ou vendas de ativo permanente para manterse solvente Sua fórmula é ILG ativo circulante ativo realizável a longo prazo passivo circulante passivo não circulante Índice de liquidez imediata evidencia a capacidade dos ativos mais líquidos do ativo caixa bancos e aplicações financeiras de curtíssimo prazo em cobrir o passivo circulante Sua fórmula é ILI caixa e equivalentes de caixa passivo circulante Capital Circulante Líquido capital de giro É representado pelos recursos de curto prazo disponíveis para financiamento das atividades da empresa É medido pela diferença entre o ativo e o passivo circulantes Sua fórmula é CCL AC PC Variação do Capital Circulante Líquido mostra a variação do capital circulante líquido de um período para o outro e indiretamente representa a variação do índice de liquidez corrente de um período para outro Análise do Endividamento debt to asset ou Estrutura de Capital Índice de Participação de Capitais de Terceiros nos Recursos Totais representa a participação dos capitais de terceiros em relação ao passivo total somado ao PL Sua fórmula é IPCT PC PÑC PC PÑC PL x 100 Índice de Composição do Endividamento Participação das Dívidas de Curto Prazo sobre o Endividamento Total forma de análise de endividamento que representa a composição do endividamento ou qual a parcela que vence no curto prazo em relação ao endividamento total Sua fórmula é ICE PC PC PÑC x 100 Índice de capitais de terceiros sobre capitais próprios debtequity ratio ou Alavancagem forma de análise de endividamento que representa outro modo de observar a dependência de recursos de terceiros Do ponto de vista estritamente financeiro quanto maior esse índice menor a liberdade de decisões financeiras da empresa ou maior a dependência a esses terceiros Se esse quociente durante vários anos for consistente e acentuadamente maior que um denotaria uma dependência exagerada de recursos de terceiros Um índice muito grande pode indicar o risco de insolvência Por outro lado a alavancagem total pode ser importante quando as margens de lucro são pequenas e existe a necessidade de aumentar a lucratividade dos acionistas Os bancos usam a liquidez e a relativa estabilidade dos fluxos de caixa dos serviços financeiros para permitir um uso mais amplo da dívida Sua fórmula é IA PC PÑC PL Índice de Participação de Passivos Onerosos sobre o Endividamento Total representa a relação entre os Passivos Onerosos tanto de curto como de longo prazo e o endividamento total Sua fórmula é IPPO Passivos Onerosos financiamentos bancários debêntures etc Endividamento Total PC PÑC x 100 Índice de imobilização do patrimônio líquido este quociente retrata qual a porcentagem dos recursos próprios que está investida no ativo permanente da empresa imóveis máquinas e equipamentos e outros O ideal seria a empresa ter um patrimônio líquido suficiente para cobrir o ativo permanente e ainda sobrar recursos para financiar o ativo circulante Sua fórmula é IIPL AÑC INVEST IMOB INTANG Patrimônio líquido x 100 Índice de imobilização dos Recursos não Correntes este quociente retrata qual a porcentagem dos recursos não correntes PÑC PL que está alocada ao ativo permanente Caso esse índice seja muito alto maior que 100 a empresa correrá um risco de insolvência razoável Significará que os investimentos no ativo permanente foram financiados por recursos próprios recursos a longo prazo bem como recursos a curto prazo Sua fórmula é IIRNC AÑC INVEST IMOB INTANG PÑC PL x 100 Análise da Rentabilidade e Comportamento de ReceitasDespesas Os Índices de Rentabilidade são indicadores econômicos utilizados na análise empresarial voltada para a rentabilidade da empresa para seu potencial de vendas para sua habilidade em gerar resultados para a evolução das despesas etc Medidas de lucratividade pelas quais se estabelece a relação entre lucro e vendas lucro e ativos lucro e patrimônio líquido As mais comuns são margem bruta margem líquida retorno sobre ativo retorno sobre patrimônio líquido Índice de Giro do Ativo indica quantas vezes os ativos giram por ano em relação às vendas líquidas Quanto a empresa vendeu para cada R 100 de investimento total A multiplicação do giro do ativo e a margem líquida dá como resultado o retorno sobre o ativo O sucesso empresarial depende em primeiro lugar de um volume de vendas adequado ao investimento efetuado na mesma Assim o volume de vendas tem relação direta com o montante de investimentos Sua fórmula é IGA Vendas Líquidas Ativo Total Médio Margem Bruta indica a rentabilidade primária bruta das operações da empresa Sua fórmula é MB Lucro Bruto Vendas Líquidas x 100 Margem Líquida lucros como porcentagem de vendas constituem uma medida habitual da lucratividade Mais importante do que a análise do índice anual isolado é verificar o que está acontecendo com esse índice ao longo do tempo Sua fórmula é ML lucro líquido vendas líquidas x 100 Margem Operacional deve evidenciar a relação entre o resultado operacional e as vendas líquidas Sua fórmula é MO lucro operacional vendas líquidas x 100 Índice de Retorno sobre o Ativo Total ROI Return on Investment representa o quanto a empresa obtém de lucro em relação ao ativo total Se uma empresa é capaz de obter um retorno mais alto em ativos do que o custo desse investimento no ativo ou seja o custo do financiamento do ativo seus investidores irão usufruir dessa margem diferencial Sua fórmula é IRAT lucro líquido ativo total médio x 100 Índice de Retorno sobre o Patrimônio Líquido ROE Return on Equity significa o retorno líquido que os acionistas tiveram em relação ao investimento na empresa Intuitivamente significa o retorno sobre o capital do dono da empresa Sua fórmula é IRsPL lucro líquido patrimônio líquido médio x 100 Índice de Custo Financeiro Médio indica qual a taxa média de juros que a empresa paga sobre seu endividamento oneroso com instituições financeiras Sua fórmula é ICFM Despesas financeiras Passivo Oneroso Médio x 100 Índice de Vendas por Empregados evidencia a produtividade da empresa referente à geração de vendas da empresa por empregado É uma medida de produtividade dos trabalhadores que indica a contribuição de cada um na geração das vendas Sua fórmula é IVE Vendas Líquidas número de empregados Índice de Evolução das Vendas Representa a evolução da receita líquida de vendas de produtos e serviços de um período para outro Para um melhor aproveitamento do índice deveríamos corrigir as vendas do período anterior por um índice inflacionário que correspondesse a realidade econômica do país Sua fórmula é ICV Vendas líquidas atuais Vendas líquidas anteriores Vendas líquidas anteriores x 100 Índice de obsolescência do ativo imobilizado representa uma estimativa da idade dos ativos imobilizados da empresa Importante indicador para verificar se a empresa está renovando seus ativos operacionais ou não O resultado desse índice indica quanto do ativo imobilizado já foi depreciado Sua fórmula é IOAI Depreciaçõesexaustões acumuladas Ativo Imobilizado Bruto x 100 EBITDA Significa em inglês Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization lucro antes dos juros impostos sobre o lucro depreciação e amortização É a capacidade de gerar caixa lucro dos ativos genuinamente operacionais antes da depreciação receitas e despesas financeiras imposto de renda e contribuição social Em essência corresponde ao caixa gerado pelos ativos utilizados na operação O EBITDA tem como função medir o desempenho da empresa em termos de fluxo de caixa e auxílio ao processo de avaliação da empresa corresponde ao potencial de caixa que o ativo operacional é capaz de produzir Margem EBITDA encontrada pela divisão do EBITDA com as Vendas Líquidas O mercado valoriza ainda mais a variação percentual de crescimento ou queda do EBITDA em relação ao período anterior do que o valor do EBITDA isoladamente Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questão conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade Sua fórmula é Margem EBITDA EBITDA Vendas Líquidas x 100 EXEMPLO EBITDA NATURA RESULTADOS CONSOLIDADOS em milhares de reais 2013 2014 Receita Líquida a 701031100 R 740842200 R 2013 2014 Lucro Líquido R 84780600 74122100 R Amortizações Depreciações e Exaustões R 19299800 18981100 R Imposto de Renda e CSLL R 40994000 35517200 R Despesas Financeiras R 52247200 75211600 R Receitas Financeiras 36422200 R 48383700 R EBITDA b 160899400 R 155448300 R Margem EBITDA ba x 100 230 210 LUCRIO LÍQUIDO ANÁLISE MODELO DUPONT 2015 MAF ROE ROI 745 Análise da Atividade O ciclo operacional mostra o prazo de investimento Paralelamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores a partir do momento da compra Até o momento do pagamento aos fornecedores a empresa não precisa preocuparse com o financiamento o qual é automático Se o PMPC for superior ao PMRE então os fornecedores financiarão também uma parte das vendas da empresa Índice de Prazo Médio de Renovação de Estoques PMRE representa na empresa comercial o tempo médio de estocagem de mercadorias na empresa industrial o tempo de produção e estocagem Sua fórmula é 360 x Média de Estoques Custo das Mercadorias Vendidas Índice de Prazo Médio de Recebimento de Vendas PMRV expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento Sua fórmula é Média de Clientes Vendas Anuais 360 ou 360 x Média de Clientes Vendas Anuais Índice de Prazo Médio de Pagamento de Compras PMPC expressa o tempo decorrido entre as compras e o pagamento das mesmas Sua fórmula é 360 x Média de Fornecedores Compras A soma dos PMRE e PMRV representa o que se chama de ciclo operacional ou seja o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da mercadoria O tempo decorrido entre o momento em que a empresa efetua o pagamento ao fornecedor e o momento que recebe as vendas recebimento do cliente é o período em que a empresa precisa arrumar financiamento É o Ciclo de Caixa também chamado Ciclo Financeiro Ciclo Operacional Ciclo Operacional CO Análise da Geração de Caixa Cobertura de Juros Indica a capacidade da empresa em cobrir os juros de empréstimos com o caixa gerado na operação Quanto maior melhor Sua fórmula é ICJ Caixa Gerado nas Operações antes de IR e Juros Juros pagos no período x 100 Capacidade de Quitar Dívidas Onerosas Indica o quanto a geração de caixa operacional cobre os passivos onerosos Quanto maior melhor Sua fórmula é ICQD Caixa Gerado nas Operações Passivos Onerosos x 100 Margem de Caixa Operacional Indica a margem em termos de caixa líquido gerado nas operações em relação as vendas líquidas Quanto maior melhor Sua fórmula é IMCO Caixa Gerado nas Operações Vendas Líquidas x 100 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades operacionais 362384 1243864 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de investimento 49621 410565 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de financiamento 141229 655672 Efeito de variação cambial sobre o saldo de caixa e equiv de caixa Aumento redução de caixa e equivalentes de caixa 171534 177627 Caixa e equivalentes de caixa no início do exercício 147883 370926 Caixa e equivalentes de caixa no final do exercício 319417 548553 Principais linhas da DFC de empresas selecionadas demonstrações financeiras da controladora referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2018 em milhares de reais Cia Hering Magazine Luiza SA Análise da DFC Análise da DFC Tanto no caso da Magazine Luiza quanto da Hering em relação as atividades de financiamento o caixa foi utilizado principalmente para pagamento de empréstimos compra de ações de própria emissão e pagamento de dividendos ou juros sobre o capital próprio Em relação as atividades de investimento da Magazine Luiza o caixa foi consumido em aquisições de imobilizado e intangível bem como para investimento em controladas A Hering direcionou recursos na atividade de investimento em sua totalidade para a compra de imobilizados e intangíveis As duas empresas apresentaram variação de caixa final positivo no período A tendência esperada é de que em períodos de normalidade operacional ou de expansão da capacidade produtiva ou ainda de busca de tecnologia mais avançada as atividades de investimento consumam muitos recursos e apresentem fluxo de caixa líquido negativo Caixa líquido gerado consumido pelas atividades operacionais 482747 165267 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de investimento 109413 1373858 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de financiamento 373367 1188740 Efeito de variação cambial sobre o saldo de caixa e equiv de caixa Aumento redução de caixa e equivalentes de caixa 33 19851 Caixa e equivalentes de caixa no início do exercício 141 75704 Caixa e equivalentes de caixa no final do exercício 174 95555 Principais linhas da DFC de empresas selecionadas demonstrações financeiras da controladora referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2018 em milhares de reais Guararapes Confecções SA Natura Cosméticos SA Análise da DFC Análise da DFC Os resultados apresentados pelos fluxos de caixa das empresas Guararapes Confecções SA e Natura Cosméticos SA em termos gerais são exemplos de caixas líquidos consumidos na atividade operacional A Guararapes buscou caixa liquidando investimentos mais precisamente resgatando títulos e valores mobiliários bem como assumindo dívidas com captação de recursos no lançamento de debêntures para compensar o fluxo de caixa operacional negativo Por seu turno a Natura pagou o principal de empréstimos financiamentos e debêntures utilizando caixa gerado na liquidação de ativos não circulantes já que o fluxo de caixa operacional no período foi negativo As duas empresas apresentaram variação de caixa final positivo no período Em tese as organizações empresariais não deveriam apresentar fluxo de caixa operacional negativo exceto em situações muito especiais como por exemplo quando estão em início de atividade Análise da DFC Caixa líquido gerado consumido pelas atividades operacionais 897897 683000 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de investimento 572935 988000 Caixa líquido gerado consumido pelas atividades de financiamento 429723 492000 Efeito de variação cambial sobre o saldo de caixa e equiv de caixa 49 Aumento redução de caixa e equivalentes de caixa 104712 187000 Caixa e equivalentes de caixa no início do exercício 981014 2802000 Caixa e equivalentes de caixa no final do exercício 876302 2989000 Principais linhas da DFC de empresas selecionadas demonstrações financeiras da controladora referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2018 em milhares de reais Lojas Renner SA Via Varejo SA Análise da DFC As empresas Lojas Renner SA e Via Varejo SA são exemplos de alto volume dispendido na atividade de investimento com resultados finais de variação de caixa no período diferentes A Lojas Renner fez expressivos investimentos em ativos não circulantes principalmente na aquisição de imobilizado e intangível liquidou um alto volume de empréstimos debêntures e fez distribuição de lucros utilizando o caixa gerado na atividade operacional porém apresentou variação final de caixa negativo Por outro lado a Via Varejo gerou alto volume de caixa operacional combinado com a busca de recursos da atividade de financiamento para realizar um volume relevante de investimentos conseguindo ainda apresentar uma variação final de fluxos de caixa do período positiva Análise de Ações Índice PreçoLucro PL priceearnings ratio PE multiple of earnings quociente entre o preço de mercado de uma ação e o lucro anual por ação Indica quantas vezes o preço da ação está acima ou abaixo do lucro por ação Representa para o investidor quantos exercícios seriam necessários para recuperar o valor desembolsado para adquirir a ação Geralmente se utiliza o lucro dos últimos 12 meses mas o lucro projetado para os próximos 12 meses também é utilizado Podese utilizar o índice preçolucro para avaliar ações específicas ou todo o mercado O índice PL é utilizado como um referencial para relacionar o desempenho da empresa e o preço de sua ação A administração da empresa pode influenciar o índice por meio das práticas contábeis da administração do crescimento e da estrutura de capital Normalmente os índices PL são mais altos para empresas com grandes perspectivas de crescimento e mais baixos para empresas mais arriscadas Sua fórmula é IPL Preço da Ação Lucro por Ação Índice PreçoValor Patrimonial da Ação marketbook relação entre o preço de mercado de determinada ação e seu valor patrimonial Evidencia se a ação está cara ou barata no mercado em relação ao seu valor patrimonial Normalmente empresas com alto retorno sobre o patrimônio líquido ou boas expectativas de retornos futuros são vendidas por múltiplos de valor patrimonial mais altos do que aquelas de baixos retornos sobre o PL Sua fórmula é IPVP Preço da Ação Valor Patrimonial da Ação Índice de Lucro por ação evidencia a relação existente entre o lucro do período e o total de ações em circulação Sua fórmula é ILA lucros do período número de ações representativas do capital social da empresa Índice de dividendos por ação procura avaliar a relação entre o montante de dividendos pagos e o número de ações que receberam o benefício Sua fórmula é IDPA dividendos eou juros sobre o capital próprio pagos no período número de ações beneficiadas Dividend Yeld indica o retorno do investimento em percentual considerando o valor recebido em dividendos eou juros sobre o capital próprio em relação à cotação das ações Assim o Dividend Yeld é calculado através da divisão do dividendo por ação pelo preço de mercado da ação multiplicandose essa relação encontrada por 100 Exemplo Se uma empresa vai pagar R 300 milhões em dividendos e tem 100 milhões de ações em poder do mercado o dividendo pago por ação será de R 3 Para saber o dividend yield basta dividir esse valor R 3 pela cotação da ação suponhamos que seja R 30 O dividend yield nesse caso é de 10 Alguns cuidados na análise do índice 1 Como o dividend yield é a soma dos proventos pagos pela empresa em determinado período dividido pela cotação da ação quando o preço da ação cai o dividend yield tende a aumentar 2 Um dividend yield muito alto pode significar que a empresa está fazendo enormes distribuições de dividendos mas não está reinvestindo parte do lucro ou seja os fluxos de caixa futuros podem ser comprometidos 3 Um dividend yield baixo pode significar que a empresa decidiu reinvestir a maior parte do lucro o que deve incrementar os fluxos de caixa futuros e melhorar as distribuições futuras Dividend Payout é um importante indicador da política de dividendos de uma empresa Ele é calculado como a proporção dos lucros da empresa que são distribuídos na forma de proventos em dinheiro e em geral é determinado pela própria empresa em seus estatutos Assim uma empresa que aplica uma política de payout de 50 irá distribuir aos seus acionistas metade dos lucros obtidos em um determinado período Isso significa que metade do lucro líquido da empresa será distribuída aos acionistas com o restante sendo retido para diversos fins principalmente o financiamento de novos investimentos Em geral o dividend payout varia de acordo com o estágio de evolução e as oportunidades de investimento de cada companhia Em geral as empresas mais maduras e com menos necessidade de investimentos costumam distribuir uma parcela maior de seus lucros na forma de proventos Já empresas em expansão tendem a pagar uma parcela menor pois utilizam os recursos para suportar seus planos de investimento e expansão Sua fórmula é Dividendos ou JSCP distribuídos por ação Lucro Líquido do Período por ação x 100 Valorização desvalorização das Ações no Mercado Acionário aumento ou diminuição percentual do preço das ações de determinada empresa no mercado acionário descontandose a inflação do período Devemos atentar para o fato de que o ganho em ações referese a soma dos dividendos recebidos e a valorização das ações no mercado Análise dos Números da DVA A análise dos números da DVA tem como objetivo esclarecer o relacionamento da empresa com a sociedade em determinado período ou seja o que foi gerado de riqueza e como foi a mesma distribuída entre os diferentes atores O quadro a seguir evidencia a distribuição da riqueza de diferentes sociedades anônimas Podemos verificar que a Arezzo e a Cia Hering distribuíram mais para pessoal e remuneração de capitais próprios Por outro lado a SLC Agrícola e a Natura SA distribuíram mais como remuneração de capitais de terceiros E por fim a Lojas Renner distribuiu mais na alínea de tributos impostos taxas e contribuições Principais linhas da DVA de empresas selecionadas demonstrações financeiras da controladora referentes ao exercício findo em 31 de dezembro de 2018 em milhares de reais Índices utilizando a DVA CONVERSÃO DAS VENDAS EM VALOR ADICIONADO Valor Adicionado Líquido Gerado Vendas Brutas VALOR ADICIONADO VALOR ADICIONADO SOBRE ATIVO TOTAL Valor Adicionado Total a Distribuir Ativo Total Médio VALOR ADICIONADO SOBRE PL Valor Adicionado Total a Distribuir Patrimônio Líquido Médio Bibliografia ASSAF NETO A Estrutura e análise de balanços 8ª ed São Paulo Atlas 2006 MARION J C Análise das demonstrações contábeis contabilidade empresarial 7ª ed São Paulo Atlas 2012 MATARAZZO D C Análise financeira de balanços abordagem básica e gerencial 7ª ed São Paulo Atlas 2010 SILVA A A Estrutura análise e interpretação das demonstrações contábeis 4 ed São Paulo Atlas 2014 TELES Egberto L Contabilidade Financeira para cursos de graduação e pós graduação de acordo com pronunciamentos interpretações e orientações técnicas do CPC Inclui questões dos exames de suficiência do CFC Volume 01 Rio de Janeiro Editora Ciência Moderna 2021