Racionamento de Capital e Análise de Investimentos - Métodos e Aplicações

1 Prof Daniel Christian Henrique Métodos Complementares de Análise de Investimentos Racionamento de Capital Payback Simples e Descontado Índice IBC Benefício Custo ROIA Retorno Adicional sobre o Investimento Universidade Federal de Santa Catarina Quando a empresa não tem recursos suficientes para todos projetos que deseja implantar é preciso racionar o capital Uma alternativa seria pegar mais empréstimos bancários visto que os projetos demonstraram ser viáveis nos cálculos Problema endividamento excessivo pode comprometer a empresa no futuro e afastar investidores Racionamento de Capital Cálculos de racionamento de capital entram em ação para selecionar os projetos através das variáveis escolhidas pela empresa Mais comuns VPLs mais altos TIRs mais altas E quando não há recursos suficientes Racionamento de Capital Exemplo A Tate Company uma empresa do setor de plásticos em processo de rápido crescimento tem diante de si seis projetos que competem por seu orçamento de 250000 Os investimentos iniciais e as TIRs dos projetos são Projeto Investimento inicial TIR VP dos FC VPL A R 80000 12 R 100000 R 20000 B R 70000 20 R 112000 R 42000 C R 100000 16 R 145000 R 45000 D R 40000 8 R 36000 R 4000 E R 60000 15 R 79000 R 19000 F R 110000 11 R 126500 R 16500 Fonte GITMAN 2004 Racionamento de Capital Supondo agora que o custo de capital da empresa é de 10 e que ela tem um máximo de R 250000 disponíveis para investimentos de acordo com a TIR a empresa deve optar pelos projetos B C e E Projeto TIR Investimento Inicial Investimento Acumulado B 20 R 70000 R 70000 C 16 R 100000 R 170000 E 15 R 60000 R 230000 A 12 R 80000 F 11 R 110000 D 8 R 40000 Fonte GITMAN 2004 Racionamento de Capital Se racionarmos o capital usando o enfoque do VPL e adotarmos as classificações geradas pela TIR o VPL dos projetos escolhidos é de R 106000 Projeto Investimento inicial TIR VPL B R 70000 20 R 42000 C R 100000 16 R 45000 E R 60000 15 R 19000 Total R 230000 R 106000 Fonte GITMAN 2004 2 Racionamento de Capital Porém ao classificarmos os projetos de forma que o VPL seja maximizado então poderá ser utilizado todo o orçamento e aumentar o VPL para R 107000 Projeto Investimento inicial TIR VPL A R 80000 12 R 20000 B R 70000 20 R 42000 C R 100000 16 R 45000 Total R 250000 R 107000 Fonte GITMAN 2004 Análises de Prazos de recuperação do capital investido Duas métricas usuais Payback simples Payback descontado Payback simples Análise do prazo de recuperação do capital investido sem remuneração Ou seja sem pagamento da taxa de desconto ou custo do capital Apesar de não ser o mais adequado é amplamente utilizado principalmente por pequenos e médios empresários em virtude de sua facilidade de cálculo Companhia XYZ Ltda Tempo 50000 20000 25000 40000 Ano FC Saldo 0 500 500 1 200 300 2 250 50 3 400 350 Cálculo do PBS PBS 3 anos FCs no final do ano PBS 2 50400 2125 anos FCs distribuído no ano Fonte Bruni e Famá 2007 Perigos do payback simples Não considera o valor do Custo do Capital Miopia financeira Visão curta Analisa até a recuperação do capital investido Devese então utilizar uma técnica mais apurada Payback Descontado Fonte Bruni e Famá 2007 3 Payback descontado Análise do prazo de recuperação do capital investido com remuneração Ou seja considerase o pagamento da taxa de desconto ou custo do capital Voltando Para o exemplo anterior Tempo 50000 20000 25000 40000 i 10 aa Fonte Bruni e Famá 2007 Para trazer a valor presente os Fluxos de Caixa VFVP 1 in VPVF1 in Utilizar a fórmula dos juros compostos Trazendo a valor presente Ano FC Operação VP FC Saldo 0 500 50000 50000 1 200 200 10101 18182 31818 2 250 250 10102 20661 11157 3 400 400 10103 30053 18896 Cálculo do PBD PBD 3 anos FCs no final do ano PBD 2 1115730053 237 anos FCs distribuído no ano Fonte Bruni e Famá 2007 VP FC preenchido Ano FC Na HP 12C VP Saldo f Reg 0 500 50000 50000 1 200 200 FV 1 n 10 i PV 18182 31818 2 250 250 FV 2 n 10 i PV 20661 11157 3 400 400 FV 3 n 10 i PV 30053 18896 PBD 2 11157 30053 237 anos FC no final do ano 3 anos FC distribuído no ano Fonte Bruni e Famá 2007 Regras Mais uma vez utilizaremos uma regra que deve ser complementada com as demais já aqui vistas Regra para utilização do Payback Payback Prazo Aceitável Projeto continua sendo analisado Payback Prazo Aceitável Projeto rejeitado 4 Mede a relação é um índice Índice IBC Benefício Custo É uma medida de quanto se espera ganhar por unidade de capital investido É a razão entre o Fluxo Esperado de Benefícios de um projeto e o Fluxo Esperado de Investimentos necessário para realizálo Índice Benefício Custo ABREU 2010 É um critério Relativo IBC Σ VP Investimento Fórmula do ILL 0 1 1 IBC FC k FC n t t t Qual é o IBC do projeto CDS o qual apresenta taxa K 10 e as seguintes características t0 t1 t2 t3 2000 1100 1210 1331 Exemplo ABREU 2010 Solução usando a fórmula VP 110011¹ 1210112 1331113 VP 3000 IBC VP Investimento IBC 3000 2000 15 Conclusão Para cada R100 investido o projeto retornará R150 centavos Exemplo 1 de IBC ABREU 2010 Solução usando a calculadora Primeiro obtemos o VP 1100000 CF1 1210000 CF2 1331000 CF3 10 i f NPV 3000000 Obs não colocar o investimento inicial no começo CF0 como faziam com o VPL Exemplo 1 de ILL ABREU 2010 Solução usando a calculadora Segundo dividimos o VP pelo Investimento a ser realizado IBC Σ VP Investimento IBC 3000 2000 IBC 15 Exemplo 1 de ILL ABREU 2010 5 Índice IBC Sua análise é análoga ao do VPL IBC 1 O projeto merece continuar sendo analisado IBC 1 O projeto deve ser rejeitado Quanto maior o índice maior a lucratividade Se VPL 0 então IBC 1 Se VPL 0 então IBC 1 Fonte Souza e Clemente 2004 Exercício de Fixação Uma empresa cuja TMA é de 12 aa está analisando a viabilidade financeira de um novo investimento O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimentos em análise está representado ao lado Qual o valor do seu índice IBC Fonte Souza e Clemente 2004 Período Fluxo de Caixa em R 0 380 1 30 2 50 3 70 4 90 5 110 6 130 7 130 8 130 9 130 Pela fórmula IBC 46014 380 121089 Resolução 380 012 1 130 012 1 50 012 1 30 IBC 9 1 2 1 n t Exercício de Fixação Usando a HP 12C 1º achar o Valor Presente dos Fluxos de Benefícios Fluxos de Caixa 30 g CFj 50 g CFj 70 g CFj 90 g CFj 110 g CFj 130 g CFj 4 g Nj 12 i f NPV Visor 46014 Fonte Souza e Clemente 2004 Exercício de Fixação Usando a HP 12C 2º passo inserir os dados na fórmula IBC Valor Presente dos Fluxos de Caixa Investimento Inicial IBC 46014 121089 380 O Valor 121 significa que para cada R 100 imobilizado no projeto esperase obter após o horizonte de planejamento do projeto R 121 Fonte Souza e Clemente 2004 Índice ROIA Índice ROIA Representa em termos porcentuais a riqueza excedente gerada pelo projeto Deriva da taxa equivalente ao IBC para cada período do projeto Fonte Souza e Clemente 2004 6 Exercício de Fixação Uma empresa cujo custo do capital é de 12 aa está analisando a viabilidade financeira de um novo investimento O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimentos em análise está representado ao lado Qual o valor do seu índice ROIA Fonte Souza e Clemente 2004 Período Fluxo de Caixa em R 0 380 1 30 2 50 3 70 4 90 5 110 6 130 7 130 8 130 9 130 Índice ROIA Índice IBC 121089 Cálculo do ROIA na HP 12C Fonte Souza e Clemente 2004 n i PV FV 9 215 1 121089 1 1 ROIA 1 n n IBC IBC 0 0215 1 121089 ROIA 9 1 1 1 i 1 n n VF VP VP VF Índice ROIA Importante O capital disponível para investimento já teria uma aplicação de baixo risco com retorno de 12 ao ano Agora temse que analisar se vale a pena investir no projeto para se ter um adicional de ganho da ordem de 215 ao ano A decisão depende muito do grau de propensão ou aversão ao risco do investidor Fonte Souza e Clemente 2004 REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS ABREU J S Gestão Financeira Editora FGV 2010 BRUNI FAMÁ Matemática Financeira com HP 12C 2004 SOUZA A S CLEMENTE A Decisões Financeiras e Análise de Investimentos 2004