Riscos e Retornos em Projeções de Fluxo de Caixa - Análise e Metodologia

16092021 1 Riscos x Retornos nas Projeções do Fluxo de Caixa Não Explícito Daniel Christian Henrique 1 Riscos no Fluxo de Caixa Aprendemos como apurar o risco implícito e explícito na taxa de desconto para fluxo de caixa Mas haveriam outros parâmetros de risco na projeção de um fluxo de caixa Sim Estariam ainda atrelados ao fluxo de caixa não explícito após o período em que se consegue alocar receitas e gastos aos fluxos de caixa agora chamado apenas de explícito assim como possíveis probabilidades aos fluxos de caixa 2 Riscos no Fluxo de Caixa Ou seja uma adequada apuração do risco da taxa de desconto e do procedimento para o período não explícito poderá ser a diferença entre lucro e prejuízo do empreendimento ou do projeto Vamos realizar um exemplo para entender 3 4 Projeções do horizonte de tempo Reflete a delimitação do prazo de geração dos fluxos de caixa esperados Podese admitir que que um projeto apresenta uma duração indefinida não sendo incorporada em sua avaliação uma data futura prevista para encerramento de suas atividades Ainda pode haver uma duração finita mas muito em data muito futura sem possibildiade de melhor previsão de seus fluxos de caixa Separação da projeção do horizonte de tempo Primeira parte período previsível 10anos Segunda parte valor residual perpetuidade 5 Essa estrutura de avaliação prevista na metodologia desenvolvida por Copeland Koller e Murrin define o valor presente dos benefícios econômicos de caixa de uma empresa com base na seguinte formulação Valor Presente Explícito e Não Explícito A metodologia de avaliação proposta nesta aula pode ser utilizado nos fluxos de caixa direto para projetos de investimento ou em fluxo de caixa indireto para avaliação de investimentos em empresas 6 Expressão de cálculo Período explicito É aquele período em que é possível prever os principais impactos nas receitas e gastos do fluxo de caixa Valor valor econômico presente do investimento FCe fluxo de caixa explícito i taxa de desconto que representa o custo médio ponderado de capital CMPC n t tt i FCe 1 1 VPe Valor Presente Explícito e Não Explícito Valor Presente Explícito e Não Explícito Expressão de cálculo Período não explícito Vpne É aquele período após o FC Explícito ou seja aquele no qual não é possível ter uma boa margem de projeção das receitas e gastos dos fluxos de caixa Desta forma fazse uma média simples dos últimos fluxos antes do início do FC NãoExplícito Fcne A quantidade de períodos coletados para realização da média depende da variação dos fluxos de caixa Quanto maior a variação maior o período passado é preciso adiciona à média VPne FCnei No caso de Perpetuidade VPne Valor Presente nãoexplícito do investimento FCne Fluxo de Caixa nãoexplícito i Taxa de desconto que representa o CMPC 7 Valor Presente Explícito e Não Explícito Período explícito Período não explícito VPe FCL 1it VPne FCne i O cálculo FCne para o VPne é realizado por uma média simples ou ponderada dos últimos três períodos do VPe lembre que essa quantidade de FCs para a média depende de cada projeto Valor Presente Explícito e Não Explícito Projeção dos fluxos de caixa operacionais Projeto XYZ TMA 1148 FLUXO DE CAIXA 1832 1694 2000 3230 5251 5729 5492 5585 6462 6547 Valor Presente do Período Explícito 183211148 1694111482 2000111483 3230111484 65471114810 22122 Valor Presente do Período Não Explícito 619801148 5398955 X dos 3 últimos anos VALOR do Projeto 7611155 Valor Presente Explícito e Não Explícito Considerando agora que os fluxos de caixa perpétuos cresçam todo ano a uma taxa g constante temos VPne FCne i g Esta expressão conhecida por Modelo de Gordon permite apurar o valor presente de um fluxo de caixa perpétuo que apresenta um crescimento constante g A apuração prática do g mais realista pode se limitar no longo prazo a taxa de crescimento o PIB da economia Valor Presente Explícito e Não Explícito Período explícito Período não explícito VPe FCt 1it VPne FCne i g O cálculo FC para o VPne é realizado por uma média simples ou ponderada dos últimos três períodos do VPe Valor Presente Explícito e Não Explícito Período explícito Período não explícito No caso de período t fixo VPe FCe 1 it VPne FCne 1 it 0 1 W 10 11 15 O cálculo FC para o VPne é realizado por uma média simples ou ponderada dos últimos três períodos do VPe Valor Presente Explícito e Não Explícito Valor Presente do Período Explícito 183211148 1694111482 2000111483 3230111484 65471114810 22122 Valor Presente do Período Não Explícito 61981114811 61981114812 61981114813 61981114814 61981114815 187536 168224 150900 135361 121422 763443 VALOR da Projeto 2975643 Valor Presente Explícito e Não Explícito Fluxo de Caixa em Perpetuidade No caso de período t VP FC i Em caso de um fluxo de caixa igual para todos períodos em perpetuidade desde o primeiro fluxo Exemplo O Sr Armando tem um projeto de implantar uma fábrica de martelos no sul do estado visando o mercado externo Os investimentos necessários são 110000000 e os fluxos de caixa líquidos esperados são de 40000000 por ano em condições de perpetuidade sem crescimento algum A taxa de retorno esperada é 25 ao ano Qual é o VPL do projeto do Sr Armando Exemplo Solução Custo 110000000 VP FC i Valor Presente 400000 025 160000000 VPL 160000000 110000000 50000000 Resposta O VPL desse projeto é 50000000 Valor Presente Explícito e Não Explícito Fluxo de Caixa em Perpetuidade No caso de período t VP FC i g Em caso de um fluxo de caixa com perpetuidade e crescimento a taxa g desde o primeiro período Exemplo Você pretende abrir uma fábrica de escovas de dentes Os investimentos necessários são 50000000 Os fluxos de caixa líquidos que você espera obter são de 10000000 anuais com um crescimento de 2 ao ano em condições de perpetuidade Considere que a taxa de retorno adequada seja 15 ao ano Qual é o VPL desse projeto Exemplo Solução Custo 50000000 VP FC i g Valor Presente 100000 015 002 76923077 VPL 76923077 50000000 26923077 Resposta O VPL desse projeto é 26923077