Slide Aula 9 Análise da Alavancagem Operacional e Financeira-2021 2

Rogério Miorando Professor: Aula 9 Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial Como o endividamento influencia na rentabilidade de uma empresa? 9.1 Fontes de financiamento de longo prazo: Ações ordinárias e preferenciais 9.2 Alavancagem Operacional 9.3 Alavancagem Financeira 9.4 Alavancagem Total Objetivos de Aprendizagem Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 3 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações As ações constituem-se na menor parcela do capital social da sociedade anônima. As ações devem ser nominativas. As ações podem ser classificadas, de acordo com a natureza dos direitos e vantagens que conferem a seus titulares, em: ordinárias e preferenciais. As AÇÕES ORDINÁRIAS apresentam como principal característica o direito de voto nas deliberações da assembleia geral, podendo o acionista influir nas diversas decisões da empresa. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 4 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações Direitos do acionista ordinário: ❑ A sociedade por ações prevê que os acionistas elejam conselheiros da administração (mínimo três membros), que escolherão administradores para colocar em prática suas diretrizes. ❑ Os acionistas, portanto, controlam a empresa por meio do direito de escolher os conselheiros. ❑ No Brasil, os acionistas também têm o direito de eleger um conselho fiscal para fiscalizar os deveres legais e estatutários dos administradores. Conselho este que presta contas à assembleia de acionistas. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 5 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações Direitos do acionista ordinário: ❑ Os conselheiros de administração e conselheiros fiscais são eleitos em assembleia de acionistas. ❑ No Brasil, a regra é “um voto por ação” (e não um voto por acionista). ❑ O mecanismo exato da eleição dos conselheiros pode diferir de uma empresa para outra. A diferença mais importante é se as ações votam de maneira cumulativa ou por candidato. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 6 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações Voto múltiplo: ❑ O efeito do voto múltiplo é permitir a participação dos acionistas minoritários. Atribui-se a cada ação tantos votos quantos sejam os membros do conselho, e é assegurado o direito de cumular os votos em um só candidato ou distribuí- los entre vários. Votação por candidato ❑ Na votação por candidato, os conselheiros são eleitos um de cada vez. A única maneira de garantir um lugar é ter 50% mais uma ação com direito a voto. Isso também garante que você ganhará todos os lugares. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 7 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações Classes de ações: ❑ No Brasil, a LSA determina que ações ordinárias de companhias abertas não podem ter classes diferentes e que cada ação ordinária tem direito a um voto. ❑ A Ford Motor Company tem ações ordinárias Classe B, que não são negociadas publicamente (elas são mantidas pela família Ford). Essa classe tem 40% de poder de voto, embora represente menos de 10% do número total de ações. ❑ A Google tem duas classes de ações ordinárias: A e B. As ações da Classe A estão no mercado, e cada ação tem um voto. As ações da Classe B são mantidas pelos membros internos da empresa, e cada ação da Classe B tem 10 votos. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 8 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações As AÇÕES PREFERENCIAIS apresentam as seguintes preferências ou vantagens: ❑ preferência no recebimento de dividendos, devendo ocorrer antes dos acionistas ordinários, ficando eles na dependência de saldo; ❑ preferência no reembolso do capital em caso de liquidação da sociedade; ❑ direito ao recebimento de dividendo pelo menos 10% maior que o atribuído à ação ordinária. Em razão desses privilégios na distribuição de dividendos, as ações preferenciais não possuem o direito de voto. * No entanto, podem adquirir o direito de voto caso a empresa não distribua, pelo prazo de três anos consecutivos, os dividendos mínimos a que os acionistas possuem direito. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 9 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações As vantagens dos investidores na aquisição de ações podem ser definidas em quatro itens: a. Dividendos: é uma parte dos resultados da empresa, determinada em cada exercício social e distribuída aos acionistas sob a forma de dinheiro. A legislação brasileira criou também a figura dos “Juros sobre o Capital Próprio – JSCP”, a qual pode também ser entendida como um pagamento de parcela do lucro líquido do exercício. b. Bonificação: é a emissão e distribuição gratuita aos acionistas, em quantidade proporcional à participação de capital, de novas ações emitidas em função do aumento de capital efetuado por meio da incorporação de suas reservas. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 10 Objetivo de Aprendizagem 9.1 Financiamento de Longo Prazo: Ações c. Valorização: os subscritores de capital poderão ainda beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado, que dependerá do desempenho econômico-financeiro da empresa. d. Direito de Subscrição: como os atuais acionistas da empresa gozam do direito de serem previamente consultados em todo aumento de capital, esse direito pode também constituir-se em outro tipo de remuneração aos investidores. Isso ocorre quando o preço fixado pelo mercado de determinada ação apresenta-se valorizado em relação ao preço de lançamento. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 11 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional e Financeira A aplicação da alavancagem operacional e financeira na avaliação de uma empresa permite que se conheça sua viabilidade econômica, identificando-se claramente as causas que determinaram eventuais variações nos resultados. ❑ É possível, pelo estudo, principalmente da alavancagem operacional, analisar-se a natureza cíclica de um negócio e a variabilidade de seus resultados operacionais. ❑ A alavancagem financeira permite que se avalie, entre outras informações relevantes, como o endividamento da empresa está influindo sobre a rentabilidade de seus proprietários. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 12 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional A alavancagem operacional é possível pela presença de custos e despesas fixos na estrutura de resultados de uma empresa. Esses custos não sofrem nenhuma variação diante de mudanças no volume de atividade, mantendo-se constantes no tempo. Com base em uma estrutura de custos (despesas), a alavancagem operacional revela como uma alteração no volume de atividade influi sobre o lucro operacional da empresa. Em outras palavras, se as vendas sofrerem uma variação, por exemplo, de 10% em certo período, qual o impacto desse comportamento sobre o lucro operacional. GAO = ∆ Lucro operacional ∆ Volume de atividade = ∆ LOP ∆ At Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 13 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional Exemplo: Apesar de as duas empresas apresentarem o mesmo lucro operacional e volume de vendas, a capacidade da empresa A em alavancar seus resultados operacionais é superior à demonstrada por B. O risco operacional de A, diante da variabilidade de seus lucros, também é maior que o de B. Empresa A Empresa B Receita de Vendas $ 100 100% $ 100 100% Custos e Despesas Variáveis $ (30) (30%) $ (70) (70%) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO $ 70 70% $ 30 30% Custos e Despesas fixos $ (60) $ (20) RESULTADO OPERACIONAL $ 10 $ 10 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 14 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional Exemplo: Se ocorrer um aumento de 20% no volume de vendas, o lucro operacional de A aumenta percentualmente 7 vezes mais, e o de B somente 3 vezes: ∆ Volume de Atividade = 20% Empresa A Empresa B Receita de Vendas $ 120 100% $ 120 100% Custos e Despesas Variáveis $ (36) (30%) $ (84) (70%) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO $ 84 70% $ 36 30% Custos e Despesas fixos $ (60) $ (20) RESULTADO OPERACIONAL $ 24 $ 16 ∆ Lucro Operacional + 140% + 60% ∆ Volume de Atividade + 20% + 20% GAO 140% 20% = 7 60% 20% = 3 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 15 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional Exemplo: Se ocorrer uma redução de 20% no volume de vendas, o lucro operacional de A reduz percentualmente 7 vezes mais, e o de B somente 3 vezes: ∆ Volume de Atividade = - 20% Empresa A Empresa B Receita de Vendas $ 80 100% $ 80 100% Custos e Despesas Variáveis $ (24) (30%) $ (56) (70%) MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO $ 56 70% $ 24 30% Custos e Despesas fixos $ (60) $ (20) RESULTADO OPERACIONAL $ - 4 $ 4 ∆ Lucro Operacional + 140% + 60% ∆ Volume de Atividade + 20% + 20% GAO 140% 20% = 7 60% 20% = 3 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 16 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) funciona nos dois sentidos, demonstrando maior alavancagem dos lucros e, também, dos prejuízos. Quanto maior o GAO, maior a participação dos custos e despesas fixos na estrutura de resultados e, também, maior o risco operacional da empresa. Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 17 Objetivo de Aprendizagem 9.2 Alavancagem Operacional Variações nos custos e despesas operacionais Custos e despesas variáveis (CDV) elevados, por outro lado, podem apresentar maior risco em casos de elevação dos preços dos insumos. A expressão acima apura o GAO com base em unidades de volume de atividade. Para um volume expresso em valores monetários totais, tem-se a expressão abaixo: sendo: RVt, CDVt e CDF respectivamente, receitas de vendas, custos e despesas variáveis e custos e despesas fixos. GAO = ∆ LOP ∆ At GAO = (R𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝑉𝑡) 𝑅𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝐹 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 18 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira A alavancagem financeira resulta da participação de recursos de terceiros na estrutura de capital da empresa. Em outras palavras, pode-se definir a alavancagem financeira como a capacidade que os recursos de terceiros apresentam de elevar os resultados líquidos dos proprietários. A expressão revela a alteração percentual no lucro líquido determinada por uma variação no lucro operacional. Por exemplo, se o GAF for igual a 1,5, indica que cada 1% de aumento no resultado operacional resulta num acréscimo de 1,5% no lucro líquido. GAF = ∆ Lucro líquido ∆ Lucro operacional = ∆ LL ∆ LOP Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 19 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira Essa capacidade de elevar o retorno operacional se dá pela presença de passivos mais baratos em relação ao retorno que produzem nos ativos, promovendo um incremento nos resultados dos proprietários. O Grau de Alavancagem Financeira (GAF) pode também ser obtido por: GAF = LAJIR LAJIR − Despesas financeiras = LOP LOP − DF Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 20 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira Exemplo: Admita uma empresa com um ativo total de $ 300, o qual proporciona um lucro operacional de $ 45. A empresa está financiada por capital próprio (patrimônio líquido) de $ 200 e em empréstimo bancário de $ 100, cujo custo é de 12%a.a., ou seja, despesas financeiras de $ 12 (12% × $ 100). Lucro Operacional (LOP) $ 45 Despesas Financeiras (DF) $(12) LOP = $45 Ativo $ 300 Passivo $ 100  Custos = $12 (12%) Patrimônio Líquido $ 200 GAF = LOP LOP − DF = 45 45 − 12 = 1,36 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 21 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira Exemplo: Ao se supor um aumento de 20% no lucro operacional, é de se esperar um incremento de 27,2% no lucro líquido, ou seja: Com isso, o novo resultado líquido deve passar de $ 33 para $ 42, indicando uma evolução de 27,2%. GAF = ∆ LL ∆ LOP ∆ LL= 20% x 1,36 = 27,2% Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 22 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira GAF para diferentes estruturas de capital Resultados da Cia. Palhoça para diferentes estruturas de capital ($). ESTRUTURA DE CAPITAL A B C D E F Ativo Total 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Passivo Exigível 0 20.000 40.000 60.000 80.000 90.000 Patrimônio Líquido 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 10.000 Receitas de Vendas 110.000 110.000 110.000 110.000 110.000 110.000 CVM -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 -50.000 Lucro Bruto 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000 Despesas de Vendas e Adm. -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 Lucro Operacional (antes IR) 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000 45.000 Imposto de Renda (40%) -18.000 -18.000 -18.000 -18.000 -18.000 -18.000 Lucro Operacional (após IR) 27.000 27.000 27.000 27.000 27.000 27.000 Despesas Financeiras (25%) 0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -22.500 Redução de IR 0 2.000 4.000 6.000 8.000 9.000 Lucro Líquido 27.000 24.000 21.000 18.000 15.000 13.500 GAF 1,00 1,13 1,29 1,50 1,80 2,00 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 23 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira GAF para diferentes estruturas de capital Resultados da Cia. Palhoça para diferentes estruturas de capital ($). ESTRUTURA DE CAPITAL A B C D E F Ativo Total 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Passivo Exigível 0 20.000 40.000 60.000 80.000 90.000 Patrimônio Líquido 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 10.000 Lucro Líquido 27.000 24.000 21.000 18.000 15.000 13.500 GAF 1,00 1,13 1,29 1,50 1,80 2,00 𝐑𝐎𝐄 = Lucro Líquido Patrimônio Líquido ∙ 100 𝐑𝐎𝐄𝑨 = 27.000 100.000 ∙ 100 = 27% 𝐑𝐎𝐄𝑩 = 24.000 80.000 ∙ 100 = 30% 𝐑𝐎𝐄𝑫 = 18.000 40.000 ∙ 100 = 45% 𝐑𝐎𝐄𝑭 = 13.500 10.000 ∙ 100 = 135% Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 24 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira GAF para diferentes estruturas de capital Resultados da Cia. Palhoça, supondo-se reduções nas vendas ($). ESTRUTURA DE CAPITAL A B C D E F Ativo Total 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Passivo Exigível 0 20.000 40.000 60.000 80.000 90.000 Patrimônio Líquido 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 10.000 Lucro Operacional (após IR) 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 Despesas Financeiras (25%) 0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -22.500 Redução de IR 0 2.000 4.000 6.000 8.000 9.000 Lucro Líquido 27.000 7.000 4.000 1.000 -2.000 -3.500 ∆ LOP -65,96% -65,96% -65,96% -65,96% -65,96% -65,96% ∆ LL -65,96% -70,83% -80,95% -94,44% -113,33% -125,93% GAF 1,00 1,13 1,29 1,50 1,80 2,00 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 25 Objetivo de Aprendizagem 9.3 Alavancagem Financeira Ponto de Equilíbrio Ponto de Equilíbrio entre a Estrutura A e a Estrutura D -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 -4.500 -1.500 1.500 4.500 7.500 10.500 13.500 16.500 19.500 22.500 25.500 28.500 31.500 34.500 37.500 40.500 43.500 46.500 49.500 LPA LAJIR GAF A GAF D 25.000 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 26 Objetivo de Aprendizagem 9.4 Alavancagem Total – efeito combinado do GAO e do GAF O efeito combinado da alavancagem operacional com a alavancagem financeira permite que se avalie, ao mesmo tempo, a repercussão que uma alteração no volume de vendas promove sobre o resultado operacional e líquido. O efeito combinado das duas alavancagens, definidos por Grau de Alavancagem Total (GAT), é obtido pelo produto de suas expressões de cálculo, ou seja: GAT = GAO x GAF Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 27 Objetivo de Aprendizagem 9.4 Alavancagem Total – efeito combinado do GAO e do GAF O Grau de Alavancagem Total – GAT pode também ser apurado pela relação entre a variação do resultado líquido e a variação do volume de atividade, isto é: sendo, ∆LL: variação no lucro líquido e ∆VAt: variação no volume de atividade. GAT = ∆ LL ∆ VAt Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 28 Objetivo de Aprendizagem 9.4 Alavancagem Total – efeito combinado do GAO e do GAF Exemplo: Resultados Receitas de Vendas 1.200,00 Custos e Despesas Variáveis (38%) -456,00 MARGEM DE CONTRIUIÇÃO 744,00 Custos e Despesas Fixos -384,00 LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR 360,00 IR sobre Lucro Operacional (40%) -144,00 LUCRO OERACIONAL APÓS IR 216,00 Despesas Financeiras -50,00 Economia de IR 20,00 LUCRO LÍQUIDO 186,00 GAO 2,07 GAF 1,16 GAT 2,40 GAO = (1.200 − 456) 1.200 − 45 6 − 384 = 2,07 GAF = 360 360 − 50=1,16 GAT = 2,07 x 1,16 = 2,40 Aula 9 - Análise da Alavancagem Operacional e Financeira Gestão Patrimonial – Prof. Rogério Miorando 29 Objetivo de Aprendizagem 9.4 Indicadores de Alavancagem Alavancagem Operacional Alavancagem Financeira Alavancagem Total GAO = (R𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝑉𝑡) 𝑅𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝑉𝑡 − 𝐶𝐷𝐹 GAF = Lucro operacional Lucro operacional − Despesas financeiras = LOP LOP − DF GAT = GAO x GAF