Slide - Introdução Análise de Invest 2021 2

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS ( INTRODUÇÃO ) 2 Organizações Empresariais As organizações empresariais investem em ativos ou em projetos econômicos com o objetivo de criarem valor para os indivíduos com os quais interagem. Nas empresas públicas, esse objetivo consiste na melhoria e expansão dos serviços prestados para a Sociedade. Nas empresas privadas busca-se, em última análise, aumentar a riqueza dos proprietários, através da valorização de suas ações ou quotas de capital. 3 As empresas de capital privado ou misto investem em oportunidades de negócio – ativos ou projetos, visando a geração de lucros e de fluxos de caixa futuros. O capital investido nos projetos tem custo de oportunidade, por se tratar de um recurso escasso. A remuneração requerida pelo uso de capital é denominada custo de capital. Para criar valor, um projeto empresarial deve proporcionar retorno superior ao custo do capital investido. O custo de capital é diretamente relacionado com o risco do projeto. Quanto maior for esse risco, maior será o custo de capital. Decisões de Investimento 4 • Taxa de Retorno do Investimento (TRI): Rentabilidade gerada pelo capital investido no negócio. • Taxa Mínima de Atratividade (TMA): Representa o custo do capital dos investidores, isto é, a remuneração por eles requerida, tendo em vista o retorno que poderiam obter em outras alternativas de investimento oferecidas pelo Sistema Econômico, com as mesmas condições de liquidez e de risco. TRI > TMA ► Criação de Valor TRI < TMA ► Destruição de Valor TRI = TMA ► Não há criação ou destruição de Valor. Parâmetros de Criação de Valor: 5 = 18,32% 1 - 1.250.000 $ = $ 1.479.000 TRI Criação de Valor: Exemplo 1 Consideremos um investimento de $ 1.250.000, capaz de gerar o montante de $ 1.479.000, ao final de certo período. 0 1 $ 1.250.000 $ 1.479.000 Taxa de Retorno do Investimento: Vamos admitir as seguintes hipóteses para o custo do capital investido nessa operação: (1) TMA = 16% ou (2) TMA = 20%. 6 Criação e Destruição de Valor $ 1.250.000 x 1,16 = $ 1.450.000 TRI > TMA ► Criação de Valor Lucro Econômico: $ 1.479.000 - $ 1.450.000 = $ 29.000 0 1 $ 1.479.000 0 $ 1.479.000 $ 1.250.000 x 1,20 = $ 1.500.000 Custo de Capital = 16% Custo de Capital = 20% TRI < TMA ► Destruição de Valor Lucro Econômico: $ 1.479.000 - $ 1.500.000 = ($ 21.000) 1 77 Cálculo do Lucro Econômico (LE) Primeira Hipótese: Custo de Capital (TMA) = 16% Lucro Contábil gerado p/operação = $ 1.479.000 – $ 1.250.000 = $ 229.000 ( – ) Custo de Capital (valor absoluto) = $ 1.250.000 x 0,16 = $ 200.000 Lucro Econômico da operação = = $ 29.000 LE = Capital Investido x (TRI – TMA) = $ 1.250.000 x (0,1832– 0,16) = $ 29.000 Segunda Hipótese: Custo de Capital (TMA) = 20% Lucro Contábil gerado p/operação = $ 1.479.000 – $ 1.250.000 = $ 229.000 ( – ) Custo de Capital (valor absoluto) = $ 1.250.000 x 0,20 = $ 250.000 Lucro Econômico da operação = ($ 21.000) LE = Capital Investido x (TRI – TMA) = $ 1.250.000 x (0,1832– 0,20) = ($ 21.000) 88 Valor Presente Líquido (VPL) $ 1.250.000 1 $ 1.479.000 0 1 $ 1.479.000 $ 1.250.000 Custo de Capital = 16% Custo de Capital = 20% = $ 1.275.000 1,16 = $ 1.479.000 V0 0 = $ 1.232.500 1,20 = $ 1.479.000 V0 TRI > TMA ► Criação de Valor VPL = $ 1.275.000 - $ 1.250.000 = $ 25.000 TRI < TMA ► Destruição de Valor VPL = $ 1.232,500 - $ 1.250.000 = ($ 17.500) 99 Equivalência entre VPL e Lucro Econômico (LE) 0 1 $ 1.479.000 0 1 $ 1.479.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 TMA = 16% VPL = ($ 17.500) ◄► LE = ($ 21.000) TMA = 20% H1: Criação de Valor H2: Destruição de Valor VPL = $ 25.000 ◄► LE = $ 29.000 VPL x (1 + TMA) = LE $ 25.000 x 1,16 = $ 29.000 VPL x (1 + TMA) = LE ($ 17.500) x 1,20 = ($ 21.000) 10 Criação de Valor: Exemplo 2. Considere um projeto econômico com vida útil de cinco anos, que exige um investimento inicial de $ 5.500 mil em ativos fixos, contabilmente depreciável durante a referida vida útil, de acordo com o Método da Linha Reta. Receita Operacional anual esperada = $ 9.900 mil Despesas Operacionais (Monetárias) = $ 8.125 mil Despesa de Depreciação = $ 5.500/5 = $ 1.100 mil Imposto de Renda anual estimado = $ 180 mil Analisar a viabilidade econômica deste projeto, considerando as seguintes hipóteses associadas ao seu custo de capital: H1: Custo de Capital (TMA) = 10% ao ano; H2: Custo de Capital (TMA) = 15% ao ano. 11 ANO 0 ($ mil) ANO 1 ($ mil) ANO 2 ($ mil) ANO 3 ($ mil) ANO 4 ($ mil) ANO 5 ($ mil) Receita Operacional: — 9.900 9.900 9.900 9.900 9.900 ( - ) Desp. Operacionais M — 8.125 8.125 8.125 8.125 8.125 ( - ) Desp. Depreciação — 1.100 1.100 1.100 1.100 1.100 Lucro antes do IR: — 675 675 675 675 675 ( - ) Imposto de Renda — 180 180 180 180 180 Lucro Líquido anual: — 495 495 495 495 495 ( + ) Desp. Depreciação — 1.100 1.100 1.100 1.100 1.100 Fluxo de Caixa Bruto: — 1.595 1.595 1.595 1.595 1.595 ( - ) Capital Investido 5.500 — — — — — Fluxo de Caixa Livre: (5.500) 1.595 1.595 1.595 1.595 1.595 Lucro Líquido e Fluxo de Caixa anual: Rentabilidade do Projeto: Taxa Interna de Retorno = 13,82% ao ano. 12 H1: Valor Presente Líquido do projeto 0 1 2 3 4 5 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 5.500 = - 5.500 + 6.046,3 = $ 546,3 mil VPL 1,10 1,10 + 1.595 1,10 + 1.595 1,10 + 1.595 1,10 + 1.595 VPL = - 5.500 + 1.595 5 4 3 2 TIR = 13,82% ao ano. Custo de Capital (TMA) = 10% ao ano 13 Custo de Capital: 10% ao ano ANO 0 ($ mil) ANO 1 ($ mil) ANO 2 ($ mil) ANO 3 ($ mil) ANO 4 ($ mil) ANO 5 ($ mil) Saldo do Ativo Fixo: 5.500 4.400 3.300 2.200 1.100 — Lucro Líquido anual: — 495 495 495 495 495 ( - ) Custo de Capital: — 550 440 330 220 110 Lucro Econômico anual: — (55) 55 165 275 385 Valor Criado (VPL): 546,3 H1: Lucro Econômico e Criação de Valor 1,10 = $ 546,3 mil 1,10 + 385 1,10 + 275 + 165 1,10 55 1,10 + 55 VC = - 5 4 3 2 Valor Criado pelo projeto: 14 H2: Valor Presente Líquido do projeto 0 1 2 3 4 5 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 1.595 $ 5.500 TIR = 13,82% ao ano. Custo de Capital (TMA) = 15% ao ano = - 5.500 + 5.346,7 = - $ 153,3 mil VPL 1,15 1,15 + 1.595 1,15 + 1.595 1,15 + 1.595 1,15 + 1.595 VPL = - 5.500 + 1.595 5 4 3 2 15 Custo de Capital: 15% ao ano ANO 0 ($ mil) ANO 1 ($ mil) ANO 2 ($ mil) ANO 3 ($ mil) ANO 4 ($ mil) ANO 5 ($ mil) Saldo do Ativo Fixo: 5.500 4.400 3.300 2.200 1.100 — Lucro Líquido anual: — 495 495 495 495 495 ( - ) Custo de Capital: — 825 660 495 330 165 Lucro Econômico anual: — (330) (165) - 0 - 165 330 Valor Criado (VPL): (153,3) = - $ 153,3 mil 1,15 1,15 + 330 1,15 + 0 + 165 1,15 - 165 VC = - 330 5 4 2 Valor Destruído pelo projeto: H2: Lucro Econômico e Criação de Valor 16 n i PV PMT FV CF0 Nj NPV IRR g f RCL STO ON CLX yx 1/x E N T E R CHS PROGRAMA FINANCEIRO - HP12C CFj %T ∆% % EEX LN ∆DYS x:y