Fluxo de Caixa para Substituicao de Equipamentos - UFSC

1 FLUXO DE CAIXA SUBSTITUIÇÃO DE EQUIPAMENTOS Prof Daniel Christian Henrique Universidade Federal de Santa Catarina Conteúdos da aula Dimensionamento de Fluxos de Caixa e Substituição de Equipamentos Determinação do investimento inicial Determinação dos fluxos de caixa operacionais Determinação do fluxo de caixa terminal Decisões de substituição de equipamentos 2 Componentes de Fluxos de Caixa Fluxos iniciais de caixa fluxos de caixa inicialmente resultantes do projeto Geralmente são representados por saídas de caixa Fluxos de caixa operacionais fluxos gerados pelo projeto durante seu funcionamento Esses fluxos costumam ser positivos Fluxos de caixa terminais atribuídos pela liquidação do projeto São normalmente positivos Todos projetos sejam de expansão substituição ou renovação contêm os dois primeiros componentes Alguns porém não apresentam o fluxo terminal 3 GITMAN 2010 Componentes de Fluxos de Caixa 4 Fonte GITMAN 2004 Decisões de Expansão e Substituição A elaboração da estimativa de fluxos de caixa é um processo simples no caso de decisões de expansão O investimento inicial as entradas de caixa operacionais e o fluxo de caixa terminal são apenas as entradas e saídas de caixa depois de IR Já paras as decisões de substituição os fluxos de caixa devem ser calculados subtraindose os fluxos de caixa de projetos existentes dos fluxos de caixa do novo projeto Decisões de substituição são cotidianas nas empresas Então focaremos neste cálculo principalmente 5 Fonte GITMAN 2010 Custos Irrecuperáveis Veja que os gastos já realizados isto é os custos irrecuperáveis são irrelevantes ao processo de decisão Ex pesquisa desenvolvimento podem envolver milhões de reais 6 Fonte GITMAN 2010 2 Determinação do Investimento Inicial O termo investimento inicial referese às saídas de caixa na data zero que devem ser consideradas na avaliação de um investimento de capital O cálculo do investimento inicial deve considerar Custo do novo ativo incluindo custos de instalação Recebimento depois de imposto de renda com a venda do ativo antigo Variação do capital de giro líquido 7 Fonte GITMAN 2010 Custos do Novo Ativo Segundo Santos 2017 p23 o custo do novo ativo deve incorporar a seu preço de aquisição acrescido de impostos de importação e impostos não recuperáveis sobre a compra depois de deduzidos os descontos comerciais e abatimentos b quaisquer custos diretamente atribuíveis para colocar o ativo no local e condição necessários para o mesmo ser capaz de funcionar da forma pretendida pela administração c restauração do local sítio no qual este está localizado Tais custos representam a obrigação em que a entidade incorre quando o item é adquirido 8 Fonte SANTOS 2017 p23 Custos do Novo Ativo Segundo Santos 2017 p23 podese citar como exemplos de custos diretamente atribuíveis ao novo ativo a custos de benefícios aos empregados decorrentes diretamente da construção ou aquisição de item do ativo imobilizado b custos de preparação do local c custos de frete e de manuseio para recebimento e instalação d custos de instalação e montagem e custos com testes para verificar se o ativo está funcionando corretamente após dedução das receitas líquidas provenientes da venda de qualquer item produzido enquanto se coloca o ativo nesse local e condição tais como amostras produzidas quando se testa o equipamento e f honorários profissionais 9 Fonte SANTOS 2017 p23 Investimento Inicial Exemplo A Powell Corporation uma grande e diversificada fabricante de componentes para aeronaves está tentando determinar o investimento inicial necessário para substituir uma máquina antiga por um modelo novo e mais sofisticado O preço de compra da máquina nova é 380000 20000 adicionais serão necessários para instalála A depreciação será calculada considerando um prazo de recuperação de cinco anos A máquina antiga foi comprada há três anos ao custo de 240000 e estava sendo depreciada considerando também um prazo de cinco anos Foi previsto que não haveria valor residual para esta máquina 10 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Investimento Inicial Exemplo A empresa encontrou um comprador disposto a pagar 115000 por essa máquina antiga hoje e ele se encarregará de transportála à sua própria custa A empresa espera em um crescimento de 17000 do capital de giro líquido que precisará ser financiado no curto prazo Tanto os rendimentos quanto os ganhos de capital são tributados à alíquota presumida de 40 11 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Investimento Inicial Exemplo 12 Cálculo do Investimento Inicial Custo da Nova Máquina Valor de compra da máquina Custo de instalação Recebimento depois de imposto de renda da venda da máquina atual Valor de venda da máquina Imposto sobre a venda da máquina atual Variação do capital de giro líquido Investimento Inicial 380000 20000 400000 115000 7600 107400 17000 309600 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 3 A depreciação de um bem ocorre durante o prazo de sua vida útil Ao se diminuir a depreciação mensal o valor do bem comprado também é diminuído recebendo o nome de valor contábil Em caso de revenda por um valor que gere lucro após a subtração do valor contábil deverá ser paga a contribuição ao IR Em caso de prejuízo haverá crédito a favor da empresa no IR Cálculo do IR Fonte HIRSCHFELD 2007 Valor contábil da máquina atual 240000 24000035 240000 144000 96000 Imposto sobre a venda 115000 valor contábil04 1150009600004 7600 Cálculo do IR Fonte Lei 116382007 Determinação dos Fluxos de Caixa Operacionais Os benefícios esperados de um gasto de capital ou projeto de investimento estão incorporados em suas entradas de caixa operacionais que incluem as receitas operacionais menos os custos operacionais Tais benefícios são medidos depois do pagamento do IR pois é preciso quitar as dívidas tributárias com o governo primeiro 15 Fonte GITMAN 2010 Fluxos de Caixa Operacionais Exemplo As estimativas de receitas e despesas da Powell Corporation com a nova máquina proposta e com a máquina atual descritas no exemplo anterior são fornecidas na Tabela seguinte Tanto a vida útil estimada da máquina proposta quanto a vida útil restante da máquina atual são iguais a cinco anos Vamos supor que a empresa espere ser capaz de liquidar a nova máquina no final de sua vida útil de cinco anos recebendo 50000 de valor residual 16 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Fluxos de Caixa Operacionais Exemplo Tabela de Receitas e Despesas Com Máquina Nova Com Máquina Antiga Ano Receitas Custos Ano Receitas Custos 1 2640000 2300000 1 2200000 1990000 2 2640000 2300000 2 2300000 2110000 3 2640000 2300000 3 2400000 2230000 4 2640000 2300000 4 2400000 2250000 5 2640000 2300000 5 2250000 2120000 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Cálculo dos Fluxos Operacionais Cálculo dos Fluxos Operacionais Receitas Operacionais Custos Operacionais Fluxo Bruto Depreciação Juros Fluxo Antes do Imposto de Renda Imposto de renda Amortização Fluxo de Caixa Líquido Depreciação Entradas ou saídas de caixa FLUXO DE CAIXA FINAL Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Depreciação no Fluxo de Caixa Segundo Hirschfeld 2007 o regulamento do IR estabelece que a quota de depreciação será registrada contabilmente como custo ou despesa operacional As taxas mais comuns são 20 5 anos de depreciação para veículos 10 10 anos de depreciação para equipamentos máquinas móveis utensílios e instalações 4 25 anos de depreciação para edifícios e construções As taxas devem ser transformadas em mensais segundo deliberações da Receita Federal Ainda segundo o autor a receita publica periodicamente os prazos de vida útil admissíveis para cada tipo de bem Porém é permitido ao empresário usar quotas diferentes adequadas a realidade de depreciação de seus equipamentos mas precisará comprovar essa adequação Todos cálculos são feitos sobre um turno de 8 horas diárias No caso de maquinários operando em dois turnos 16 horas aplicase um redutor 15 Em três turnos de operação 24 horas um redutor de 20 É a chamada depreciação acelerada Fonte HIRSCHFELD 2007 Depreciação no Fluxo de Caixa Atualizações da Lei 116382007 para cálculo da depreciação linear DEPRECIAÇÃO VAVR N Em que VA Valor do Ativo VR Valor Residual N tempo de vida útil em anos Fonte Lei 116382007 6 Fluxos de Caixa Operacionais Exemplo 31 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 TOTAL ANO 1 TOTAL ANO 2 TOTAL ANO 3 TOTAL ANO 4 TOTAL ANO 5 FLUXO DE CAIXA MAQUINA NOVA R 232000 R 232000 R 232000 R 232000 R 262000 FLUXO DE CAIXA MAQUINA VELHA R 145000 R 133000 R 102000 R 90000 R 78000 FLUXO DE CAIXA INCREMENTAL R 87000 R 99000 R 130000 R 142000 R 184000 Fluxo de Caixa Terminal Máquina Nova 47000 Inserir no Fluxo da Maquina Nova no último período 232000 30000 262000 Síntese do Fluxo de Capitais Relevantes 32 Fonte Adaptado de GITMAN 2004 Sem financiamento compra a vista TMA 7 VPL R R 20381807 TIR 2615 Calculando os VPs VPLs e TIRs Período 0 1 2 3 4 5 FLUXO DE CAIXA R 30960000 R 870000 R 990000 R 1300000 R 1420000 R 1840000 E se houvesse financiamento Como ficaria o fluxo de caixa e a lucratividade na presença de um financiamento pelo sistema SAC a 08 114 ou 2 ao mês de juros A amortização não é uma despesa apenas desembolso Desta forma é subtraída do fluxo de caixa mas não entra no cálculo do IR Os juros são subtraídos do fluxo de caixa e são dedutíveis do IR gerando um efeito fiscal Calculando VPL e TIR CASAROTTO FILHO e KOPITTKE 2007 Agora vamos comparar os Valores Presentes e VPLs dos Fluxos de Caixa Incremental com e sem financiamento do investimento inicial de R 30960000 Ano 0 TMA 7 aa COM financiamento SAC a 08 de juros COM financiamento SAC a 114 de juros COM financiamento SAC a 20 de juros Comparando os VPs COM financiamento SAC a 08 de juros Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Receita 264000 264000 264000 264000 264000 Custos 230000 230000 230000 230000 230000 Fluxo Bruto 34000 34000 34000 34000 34000 Depreciação 7000 7000 7000 7000 7000 Juros 2700 2105 1511 916 322 Fluxo Antes do IR 24300 24895 25489 26084 26678 Imposto 40 9720 9958 10196 10433 10671 Amortização 6192 6192 6192 6192 6192 Fluxo Líquido 8388 8745 9101 9458 9815 Depreciação 7000 7000 7000 7000 7000 Entradas de Caixa 15388 15745 16101 16458 16815 Cálculo dos Fluxos Operacionais de Caixa 1000 Máquina Nova FLUXO DE CAIXA MAQUINA NOVA 153881728 15744832 161014912 164581504 198148096 FLUXO DE CAIXA MAQUINA VELHA 145 133 102 90 78 FLUXO DE CAIXA INCREMENTAL 8881728 2444832 59014912 74581504 120148096 VPL 22039 VPL R 22039026 VPL R 20381807 sem financiamento 7 Veja a diferença no pagamento do IR Sem financiamento SAC Com financiamento SAC a 08 Conclusão Assim o VPL pode ser igual ou até maior com financiamento dependendo da taxa de juros financiada Isso ocorre pois a compra financiada possibilita deduzir os juros no IR e melhorar o VP do maquinário É preciso simular para cada situação Veja agora outras duas situações com taxas maiores 114 e 20 Conclusão Agora vamos comparar os Valores Presentes e VPLs dos Fluxos de Caixa Incremental com e sem financiamento do investimento inicial de R 30960000 Ano 0 TMA 7 aa Agora com financiamento SAC a 114 de juros VPL R 20375424 Comparando os VPs VPL R R 20375424 VPL R 20381807 sem financiamento Agora vamos comparar os Valores Presentes e VPLs dos Fluxos de Caixa Incremental com e sem financiamento do investimento inicial de R 30960000 Ano 0 TMA 7 aa Agora com financiamento SAC a 20 de juros VPL R 16167489 Comparando os VPs VPL R 16167489 VPL R 20381807 sem financiamento Porém apesar do VPL com financiamento ser menor ainda houve um benefício fiscal O lucro seria ainda menor caso não fosse possível deduzir os juros para o cálculo do IR Bibliografia CASAROTTO FILHO Nelson KOPITTKE Bruno Harmut Análise de Investimentos Editora Atlas 1998 GITMAN Lawrence J Princípios de Administração Financeira 10ª Ed São Paulo Pearson Addison Wesley 2010 Cap 8 GITMAN Lawrence J Princípios de Administração Financeira 10ª Ed São Paulo Pearson Addison Wesley 2004 Cap 8 LEI 116382007 HIRSCHEFELD Henrique Engenharia Econômica e Análise de Custos Editora Atlas 2007 SAMANEZ C P Engenharia Econômica Ed 1 São Paulo Prentice Hall Brasil 2009 SANTOS C Depreciação de Bens do Ativo Imobilizado 6ª edição Editora Sage IOB 2017