Trilha de Aprendizagem 1: Análise de Investimentos

Universidade Presbiteriana Mackenzie Fundamentos de mercado de capitais Professor revisor Marcio Shimada Universidade Presbiteriana Mackenzie TRILHA DE APRENDIZAGEM 1 Análise de investimentos Objetivo analisar características e variáveis associadas a investimentos para embasar uma tomada de decisão e valorizar ativos utilizando também técnicas de análise fundamentalista de ações Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 3 Fundamentos de mercado de capitais 11 Análise de investimentos Olá Nesta primeira trilha de aprendizagem você verá conceitos fundamentais e de extrema relevância para a compreensão do mercado de capitais e para o entendimento dos próximos temas que serão trabalhados neste componente curricular Ao chegarmos ao final desta trilha você entenderá o que é um investimento bem como o que é um ativo financeiro e como se classificam Esperamos que você compreenda também como são comercializados os ativos financeiros e os princípios da técnica fundamentalista de análise de ações Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 4 Fundamentos de mercado de capitais 12 O que é um investimento Para começarmos a entender o que é o mercado de capitais precisamos em primeiro lugar entender o que é um investimento De maneira ampla podemos chamar de investimento todo recurso financeiro ou não que é comprometido no presente buscando benefícios futuros Para exemplificar podemos analisar sua situação atual Pare e pense na seguinte questão por que você decidiu fazer esta pósgraduação Algumas pessoas poderão responder que estão neste curso por puro prazer mas existe uma probabilidade grande de você estar buscando algum benefício futuro Tal benefício pode advir de diferentes perspectivas tais como uma promoção em seu atual emprego o surgimento de novas oportunidades de trabalho o reconhecimento das pessoas a sua volta eou a utilização do conhecimento adquirido para aprimorar seus investimentos pessoais Agora você já deve ter percebido que sua pósgraduação é um investimento Ou seja você está investindo alguns recursos dinheiro tempo entre outros com o objetivo de obter ganhos no futuro Esse simples conceito pode ser aplicado diretamente no mercado de capitais Quando você deixa de gastar recursos em bens e serviços de consumo para sua satisfação pessoal imediata e os aplica em ativos financeiros você busca receber no futuro uma quantia maior do que a aplicada inicialmente certo Entenderemos melhor a seguir o que são os ativos financeiros Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 5 Fundamentos de mercado de capitais 13 O que são ativos financeiros Para compreender como realizamos nossos investimentos no mercado de capitais precisamos entender o que é comercializado nesse meio Ou seja precisamos saber em que especificamente estamos colocando nossos recursos financeiros Assim é necessária a compreensão acerca da unidade básica que é negociada nos mercados de capitais aquilo que chamamos de ativos financeiros Porém para compreender um ativo financeiro é preciso que você entenda antes o que é um ativo real Ativos reais são bens e serviços efetivamente produzidos pelos trabalhadores e que carregam um valor intrínseco ou seja possuem valores próprios Por exemplo um lápis produzido por um trabalhador possui um valor próprio para um indivíduo que deseja escrever algo seja para lazer seja para trabalho ou mesmo um serviço de consultoria que apesar de não gerar um bem tangível possui um valor intrínseco para aquele indivíduo que busca informações especializadas em determinado assunto Saiba mais Para compreender a complexidade que envolve a produção de bens reais você pode ler o trabalho I Pencil My Family Tree as told to Leonard E Read de 1958 e assistir ao vídeo ilustrativo do trabalho em inglês ou em português Já os ativos financeiros como ações e seguros são papéis ou dados computacionais que não contribuem diretamente para a riqueza de um país e também não possuem um valor intrínseco Esses ativos representam direitos relacionados a ativos reais Isso significa que quando você compra uma ação de uma empresa negociada em bolsa de valores você está adquirindo o direito de interferir nas decisões que essa empresa tomará no futuro por meio de voto em assembleia de acionistas e o direito de receber os lucros advindos das operações dessa empresa Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 6 Fundamentos de mercado de capitais O comércio de ativos financeiros auxilia a distribuição de recursos financeiros em uma economia permitindo que aqueles que poupam tais recursos possam disponibilizálos àqueles que desejam investir em ativos reais Em contrapartida ao adiamento dos benefícios que os poupadores teriam caso resolvessem gastar seus recursos em vez de poupálos estes esperam receber uma quantia maior no futuro Dessa forma o comércio de ativos financeiros acaba por proporcionar um ganho de eficiência para a economia e consequentemente um maior nível de riqueza ao país Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 7 Fundamentos de mercado de capitais 14 Quais são os tipos de ativos financeiros Agora que você compreendeu o que é um ativo financeiro você deve estar se perguntando quais são os tipos de ativos financeiros que existem De maneira geral podemos separar os ativos financeiros em três tipos ativos de renda fixa ações e derivativos financeiros O primeiro tipo ativos de renda fixa são aqueles em que o rendimento é determinado previamente seja por meio de um valor fixo de juros seja por meio de uma fórmula de cálculo preestabelecida Ou seja quando você compra um título do tesouro nacional está adquirindo um ativo financeiro de renda fixa uma vez que esse título público possui rendimento predeterminado a uma taxa de juros fixa ou possui um rendimento real predeterminado somado a um índice de inflação Em suma com relação a um ativo financeiro de renda fixa o investidor já sabe antes mesmo de comprar esse ativo como serão determinados seus rendimentos futuros Figura 1 Derivativos financeiros Legenda Tipo de ativo financeiro representado por contrato Fonte httppt123rfcom Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 8 Fundamentos de mercado de capitais Quanto às ações estas são um ativo financeiro que representa a posse de parte de uma empresa Dessa forma quando você compra uma ação você efetivamente possui uma pequena parte dos ativos reais daquela companhia e o retorno de seu investimento depende diretamente do sucesso na forma como esses ativos são administrados Diferentemente dos ativos de renda fixa com as ações não há como determinar previamente qual será o retorno do investimento Isso significa que se a empresa atrelada àquela ação obtiver êxito em seus investimentos reais ela será capaz de aumentar seus lucros presentes e futuros provendo um retorno positivo para os acionistas Porém caso essa empresa faça escolhas erradas o acionista também assumirá os prejuízos consequentes O retorno do investimento em ações pode decorrer de duas formas diferentes distribuição de lucros e ganho de capital A distribuição de lucros ocorre quando a empresa obteve lucros em suas operações e em vez de reinvestidos esses lucros foram distribuídos aos acionistas em pagamentos proporcionais à quantidade de ações que cada um possui Já o ganho de capital representa um aumento no valor da ação isto é o acionista que comprou a ação por um determinado preço poderá revendêla por um preço mais alto O ganho de capital ocorre quando os investidores acreditam que aquela companhia obteve um ganho em sua capacidade de gerar lucros futuros O último tipo de ativo financeiro são os derivativos financeiros Um derivativo financeiro possui seus pagamentos atrelados a outro ativo financeiro Podemos perceber isso ao analisar um tipo particular de derivativo financeiro a opção de compra Quando você adquire uma opção de compra de uma ação do Banco do Brasil você está adquirindo o direito de em um momento futuro comprar uma ação dessa empresa por um preço predeterminado Seguindo esse raciocínio imaginaremos que esse preço predeterminado seja de 23 reais e que essa opção de compra vença em três meses Ao final desse período você analisará o preço da ação do Banco do Brasil no mercado financeiro e decidirá se gostaria de exercer sua opção de compra ou não Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 9 Fundamentos de mercado de capitais Dessa forma caso o preço da ação esteja maior que os 23 reais estipulados você exercerá sua opção de compra uma vez que pagaria menos pela ação que você poderia adquirir diretamente no mercado de capitais podendo vendêla ao preço de mercado e lucrar com a operação Caso o preço da ação do Banco do Brasil esteja abaixo do valor de 23 reais você não exercerá sua opção de compra uma vez que ao comprar a ação pelo preço predeterminado você estaria pagando mais do que o valor de mercado da ação gerando um prejuízo na operação Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 10 Fundamentos de mercado de capitais 15 Como os ativos financeiros são comercializados Após compreender quais são os ativos financeiros surge a pergunta como esses ativos financeiros são comercializados Em resposta a essa pergunta entenderemos que os ativos financeiros são comercializados de duas maneiras conforme os autores Bodie Zane e Marcus 2015 por meio do mercado primário e por meio do mercado secundário Quando companhias emitem ativos financeiros e os comercializam estamos falando em mercado primário Ou seja é a oferta inicial de títulos em que a empresa emitente os disponibiliza para aquisição do público e recebe os recursos provenientes dessa operação Essa operação normalmente é in termediada por um banco de investimentos Figura 2 Painel de preços de ativos financeiros Legenda Representação de painel de uma bolsa de valores Fonte httppt123rfcom Essas operações do mercado primário permitem que indivíduos que não consomem seus recursos financeiros ou seja formam poupança porém não possuem o tempo ou conhecimento necessário para investir tais recursos em ativos reais de forma eficiente emprestem dinheiro para empreendedores que possuem o tempo e o conhecimento necessário para investir em ativos reais mas que não possuem os recursos financeiros necessários para tanto Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 11 Fundamentos de mercado de capitais Esse fluxo de recursos financeiros gera ganhos para ambas as partes A primeira se beneficia por receber um valor adicional pelo empréstimo concedido A segunda se beneficia por receber os lucros gerados por seu investimento que excedam a quantia devida ao provedor do empréstimo Mas os benefícios gerados não acabam entre as partes diretamente envolvidas A sociedade toda se beneficia dessa transação uma vez que a nova empresa gerará empregos e fornecerá um produto de interesse da sociedade Esse fluxo está representado de maneira simplificada na figura a seguir Figura 3 Fluxo de recursos financeiros Legenda A sociedade toda se beneficia desse fluxo Fonte Elaborada pelo autor 2016 Quando um investidor deseja vender um ativo financeiro adquirido previamente ele o faz por meio do mercado secundário Isso significa que ele coloca o ativo que deseja vender à disposição de outros investidores que desejam comprálo Isso é o que ocorre nas bolsas de valores ao redor do mundo indivíduos que pretendem vender seus ativos financeiros os disponibilizam para que indivíduos que pretendam comprar possam acessálos Percebemos assim que a empresa emitente daquele ativo não está se beneficiando desse comércio No Brasil podemos citar como mercado secundário a B3 Empreendedor Empresa Poupador Clientes Funcionários Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 12 Fundamentos de mercado de capitais Saiba mais Para conhecer mais sobre a B3 acesse este link E para acompanhar as cotações da B3 em tempo real você pode fazêlo por meio do site Pregão Online Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 13 Fundamentos de mercado de capitais 16 Como valorar suas ações Ao decidir investir em ações a primeira pergunta que você deve fazer é qual será o comportamento desse meu investimento ao longo do tempo É impossível determinar com exatidão o que ocorrerá no futuro e como suas ações reagirão Porém podemos tentar compreender um pouco mais a respeito das empresas cujas ações estamos interessados em comprar para diminuir o grau de incerteza quanto ao futuro Dessa forma podemos utilizar a análise fundamentalista com o objetivo de entender se devemos comprar ou vender determinada ação Neto 2016 p 269 apresenta essa técnica da seguinte forma A técnica fundamentalista considera a análise das variáveis internas e externas à empresa as quais exerceram influências sobre seu desempenho e em consequência sobre o valor intrínseco de suas ações Os principais subsídios desse critério de análise são os demonstrativos financeiros da empresa e os diversos dados e informações referentes ao setor econômico de atividade ao mercado acionário e à conjuntura econômica Assim a análise fundamentalista busca de forma estruturada avaliar as empresas de interesse construindo indicadores que diminuam o grau de incerteza a respeito do real valor de suas ações Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 14 Fundamentos de mercado de capitais Existem diversos indicadores utilizados para a avaliação de empresas Alguns desses indicadores são apresentados a seguir 161 Lucro por ação O Lucro Líquido por Ação LPA informa ao investidor a capacidade que a empresa possui de geração de lucros líquidos para cada ação emitida Ou seja permite que o investidor visualize o lucro líquido da organização para cada ação que detém Esse indicador é calculado por meio da divisão do lucro líquido da organização valor encontrado na Demonstração de Resultados da empresa pelo número de ações que a empresa emitiu 162 EVEBTIDA O EVEBTIDA é a relação entre valor da firma o Entreprise Value EV levandose em conta o valor de suas ações no mercado mais o total de dívidas da empresa menos o saldo em caixa E o EBTDIA Earning Before Tax Depreciation Interest and Amortization que é basicamente o resultado operacional antes de impostos e juros e efeitos não caixa como depreciação O EBTIDA representa melhor o fluxo de caixa operacional da empresa 𝐸𝑉 𝐸𝐵𝑇𝐼𝐷𝐴 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑎çã𝑜 𝑥 𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎çõ𝑒𝑠 𝑑í𝑣𝑖𝑑𝑎𝑠 𝑠𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑐𝑎𝑖𝑥𝑎 𝐸𝐵𝑇𝐼𝐷𝐴𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎çã𝑜 𝑒 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎çã𝑜 163 Payout O payout representa o nível de distribuição de lucros com que a empresa trabalha Ou seja indica qual é a porcentagem dos lucros por ação gerados e calculados no índice LPA que foi efetivamente entregue aos acionistas Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 15 Fundamentos de mercado de capitais Esse índice auxilia o investidor a entender quanto dos resultados gerados pela empresa em que se está investindo foi distribuído para os acionistas e quanto desses resultados foi reinvestido pela empresa em suas operações Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 16 Fundamentos de mercado de capitais 164 Dividend yield Esse indicador apresenta a razão entre os dividendos distribuídos ao acionista e o preço de mercado da ação Isso indica ao investidor a remuneração que ele está efetivamente recebendo pelo investimento realizado na empresa É importante não confundir essa remuneração com o retorno do investimento uma vez que o retorno do investimento em ações considera também a valorização do ativo financeiro 165 Índice preçolucro O índice preçolucro PL indica o número de anos que a empresa demora para gerar em lucro líquido os recursos investidos na compra ou na manutenção da ação 166 Uso dos múltiplos Importante salientar que o melhor desempenho dos múltiplos ocorre na comparação de seu valor com o de outras empresas e do mesmo setor Assim caso analisemos duas empresas A e B que possuem respectivamente PL de 480x e 1000x e EVEBTIDA respectivamente de 220x e 700x a empresa A possui múltiplos mais atrativos pois com menos exercícios de lucro e EBTIDA conseguem alcançar o valor de mercado da empresa múltiplo mais baixo 167 Vamos calcular Suponha que a empresa Cantina Italiana ao final de 2015 possuía 1000 ações emitidas e que seu lucro líquido foi de 1250 reais Foram distribuídos 30 centavos de dividendos por ação e o preço de mercado de cada ação era de 22 reais Considerando esses dados vamos calcular os índices anteriores Primeiro identificaremos todos os dados constantes no enunciado Ações emitidas 1000 Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 17 Fundamentos de mercado de capitais Lucro líquido R 125000 Dividendos distribuídos R 030 por ação Preço de mercado da ação R 2200 Dívida líquida R 50000 Recursos em caixa R 30000 Lucro oper antes de imposto R 175000 Despesas de depreciação R 10000 Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 18 Fundamentos de mercado de capitais LUCRO POR AÇÃO Dessa forma encontramos que para cada ação que a Cantina Italiana possui ela gera R 125 de lucro líquido PAYOUT Utilizando esse índice encontramos que a empresa distribui ao acionista 24 do lucro líquido que ela gera Outra forma de analisar o mesmo índice é perceber que os recursos não distribuídos são reinvestidos nas operações da empresa ou seja a empresa reinveste 76 de seu lucro líquido DIVIDEND YIELD O dividend yield da Cantina Italiana mostra que a ação remunerou por meio de dividendos 136 de seu preço em 2015 Trilha 1 Análise de Investimentos Universidade Presbiteriana Mackenzie 19 Fundamentos de mercado de capitais ÍNDICE PREÇOLUCRO A análise desse indicador nos mostra que a empresa demora 176 anos para gerar em lucro líquido os recursos investidos pelo acionista ÍNDICE EVEBTIDA Enterprise Value Ações Emitidas x Valor da Ação Dívida Caixa Enterprise Value 1000 x 2200 50000 30000 2120000 EBTIDA Lucro Operacional Antes IR Desp Depreciação EBTIDA 175000 100000 185000 EVEBTIDA 2120000185000 1146 De modo análogo ao índice PL o EVEBTIDA mostra que a empresa leva 1146 anos para gerar por meio do fluxo de caixa operacional o valor total da empresa Múltiplos como PL EVEBTIDA devem ser usados de maneira comparativa e com empresas do mesmo setor apesar de serem limitados a uma visão estática do momento da empresa por sua simplicidade são uma maneira prática e fácil de valorar o preço atual de uma ação REFERÊNCIAS BODIE Z KANE A MARCUS A J Investimentos 10 ed São Pau lo AMGH 2015 NETO A A Mercado financeiro 13 ed Rio de Janeiro Atlas 2016 eadmackenziebr