Trilha de Aprendizagem 6: Gerenciamento de Risco em Mercados de Capitais

Universidade Presbiteriana Mackenzie FUNDAMENTOS DE MERCADO DE CAPITAIS Professor revisor Marcio Y Shimada Universidade Presbiteriana Mackenzie TRILHA DE APRENDIZAGEM 6 Gerenciamento de risco Objetivo estudar estratégias para gerenciar e reduzir o risco assumido pelos investidores em projetos e investimentos utilizando mecanismos financeiros como operações de hedge Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 3 Fundamentos de mercado de capitais 61 Gerenciamento de risco Olá Nesta trilha de aprendizagem conheceremos algumas ferramentas utilizadas pelos investidores para gerenciar e reduzir riscos por meio de mecanismos financeiros Veremos o que significa contrato a termo e contrato de futuro Apresentaremos também como as organizações utilizam o contrato de futuro para diminuir seus níveis de risco por meio de estratégias de hedge Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 4 Fundamentos de mercado de capitais 62 Riscos e derivativos Como vimos nas trilhas de aprendizagem anteriores os indivíduos são avessos ao risco Ou seja sempre que necessitamos tomar alguma decisão em nosso cotidiano decidimos com base na busca do maior nível de certeza possível Os investimentos funcionam de maneira semelhante Dessa forma um investidor exige níveis superiores de retorno para investir em ativos mais arriscados O ambiente corporativo segue a mesma lógica Um gestor financeiro buscará reduzir seus riscos ao mínimo possível e aumentar seu nível de retorno ao máximo Para tanto pode lançar mão de técnicas de gerenciamento de riscos por meio da utilização de derivativos financeiros O objetivo dessas técnicas é reduzir o nível de risco de toda uma organização ou de algum projeto de investimento Você deve se lembrar de quando discutimos sobre derivativos financeiros na primeira trilha de aprendizagem Vimos que tratamse de produtos financeiros que possuem seu preço e retorno atrelados a outro ativo financeiro Podemos por exemplo imaginar uma opção de venda de uma ação esse ativo financeiro permite a seu detentor a possibilidade de vender uma ação a um preço predeterminado sendo vantajoso apenas no caso de o preço predeterminado ser maior que o preço do ativo em um momento futuro Esse tipo de produto financeiro o derivativo possibilita que uma empresa diminua sua exposição a algum tipo de risco A isso damos o nome de hedge que é a busca pela diminuição dos riscos aos quais determinada empresa está exposta a partir da utilização de derivativos financeiros Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 5 Fundamentos de mercado de capitais Figura 15 Gerenciamento de riscos Legenda Os administradores buscam conter o impacto de fatores de risco Fonte httppt123rfcom É importante destacar que uma empresa que aplica recursos financeiros em ativos financeiros não está necessariamente praticando o hedge Mesmo que essa empresa esteja adquirindo apenas derivativos financeiros não poderemos classificar taxativamente essa atitude como prática dessa ferramenta financeira O que diferencia uma política de hedge de uma organização está no objetivo que levou o gerente a comprar os derivativos financeiros Caso um gestor financeiro adquira qualquer ativo financeiro por acreditar que o preço daquele ativo se valorizará e pretenda aproveitar essa previsão essa atitude será classificada como especulação financeira e não está atrelada diretamente às operações de uma empresa Inclusive pode representar um comportamento contrário ao preconizado pelas políticas de hedge isto é pode aumentar a exposição ao risco de determinada empresa Dessa maneira praticamos hedge apenas quando adquirimos derivativos financeiros que possuem alguma relação com o negócio da empresa ou determinado projeto com o objetivo de reduzir os riscos inerentes à operação dessa empresa Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 6 Fundamentos de mercado de capitais Para Bodie Kane e Marcus 2015 p 684 Hedging e especulação são dois usos polarizados dos mercados futuros Um especulador utiliza um contrato de futuro para obter lucro com as flutuações nos preços de futuros um hedger investidor que busca proteção utiliza um contrato futuro para se proteger contra estas flutuações Para entendermos essa prática com a profundidade necessária precisamos entender o que são os contratos a termo e como eles impactam as organizações Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 7 Fundamentos de mercado de capitais 63 Contratos a termo e futuro Imagine que você deseja comprar um anel para pedir sua namorada em noivado Após pesquisar os anéis disponíveis nas diversas lojas você finalmente escolhe um anel que lhe parece adequado para a ocasião porém é surpreendido pela vendedora ao ser informado que o anel não pode ser vendido uma vez que ainda não está disponível no estoque da empresa e que uma nova remessa de mercadorias contendo o anel almejado será entregue à empresa em 30 dias Uma forma comum de concluir essa transação é reservar um anel do modelo escolhido para a data em que as mercadorias serão entregues para a loja e garantir que nesse momento futuro você possa adquirir o anel sem que este seja vendido a outra pessoa Essa situação comum em nosso cotidiano nada mais é do que um contrato a termo Ou seja ao se comprometer com a vendedora que você comprará o anel trinta dias após a reserva e receber em troca o compromisso de que o anel estará disponível para você pelo preço previamente acordado você concordou com um contrato a termo de aquisição do anel de noivado Dessa forma podemos entender um contrato a termo como uma operação realizada no presente que obriga ambas as partes a realizar uma transação comercial no futuro a um preço predeterminado É importante ressaltar que esse tipo de acordo não permite que uma das partes escolha se deseja efetivar ou não a transação no momento futuro Em nosso exemplo você seria obrigado a comprar o anel de noivado mesmo que resolvesse comprar outro anel ou que suas pretensões acabassem durante a espera O mercado futuro é muito similar ao mercado a termo negocia o preço de um produto moeda índice de açõesinflação taxa de juros ou commodity para uma data no futuro Mas por não ser negociado diretamente entre comprador e vendedor e sim por intermédio de uma bolsa de valores apresenta contrato e datas de vencimento padronizados No Brasil a principal bolsa de mercados futuros e derivativos é a B3 Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 8 Fundamentos de mercado de capitais Figura 16 Contrato de futuro Legenda Ao realizar contratos de futuro investidores buscam negociar o preço futuro dos produtos em negociação Fonte httppt123rfcom Uma vez que esses contratos são intermediados pela bolsa de valores esta auxilia o comprador e o vendedor na troca de informações acerca das formas de entrega dos produtos Tanto no mercado a termo quanto no futuro os participantes compradores e vendedores podem especular comprando na espera de uma alta do preço ou vendendo na expectativa de uma baixa Já o hedger ou o participante que busca apenas proteção comprará ou venderá de maneira a dirimir sua exposição à oscilação de preço Se o ativo objeto for uma matériaprima ou alguma outra necessidade do participante no futuro ele a comprará para garantir o preço por exemplo um estudante com viagem marcada para o exterior daqui a um ano terá necessidade de comprar dólar futuro ou termo de um ano Como você já deve estar imaginando o preço desses contratos depende da procura e da oferta deste índice da expectativa de retorno que os investidores possuem sobre os contratos e do risco que eles oferecem Assim o valor de compra e venda desses contratos é definido pelos preços de mercado Vamos analisar um exemplo do funcionamento operacional do derivativo Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 9 Fundamentos de mercado de capitais Figura 17 Soja Legenda O ibovespa futuro é um produto ativo objeto utilizado em muitos contratos de futuro e opções Consideraremos a ação da PETR4 no mercado a vista por R3000 e no mercado a termo de 60 dias por 3060 Para um investidor que deseje garantir hoje o preço de compra de PETR4 em 60 dias por 3060 basta comprar o contrato a termo O que pode ocorrer com esse investidor Analisaremos dois casos O primeiro caso que podemos supor é o preço PETR4 cair ao longo do tempo e daqui a 60 dias estar precificado a um valor menor do que o adquirido por nosso investidor no mercado a termo Suponhamos que esse valor seja de R 3000 O que acontece com nosso investidor Podemos perceber que o investidor terá que pagar o valor original do mercado a termo 3060 apesar de sua queda ou seja esse investidor absorverá um prejuízo de R 060 pois pagou caro conforme apresentado a seguir R 3000 R 3060 R 060 1 Fonte httpswwwb3combrptbrmarketdataeindicesservicosdedadosmarketdatacotacoes Acesso em 24 ago 2022 Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 10 Fundamentos de mercado de capitais A segunda possibilidade para nosso caso em análise é a alta da ação da PETR4 Suponhamos que seu preço em 60 dias chegue ao valor de R 3400 por ação como isso impactaria nosso investidor Ao contrário da primeira situação agora o investidor receberá um lucro em sua transação uma vez que poderá adquirir PETR4 por R 3060 por ação enquanto seu valor de mercado é de R 3400 Dessa forma o investidor lucrará R 340 conforme podemos ver a seguir R 3400 R 3060 R 340 Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 11 Fundamentos de mercado de capitais 64 Estratégia de hedge Agora que você entendeu como funciona um contrato a termo ou futuro analisaremos como podemos utilizar esse tipo de contrato para diminuir o risco de uma organização ou investidor Os contratos a termo de ações podem ser utilizados por um investidor para garantir a venda de suas ações por um preço préestabelecido Dessa forma o investidor saberá seu retorno antecipadamente como se fosse uma renda fixa préfixada e se dedicar à análise de outras ações em vez de gastar uma parte de seu tempo preocupado com a volatilidade dos preços da ação que já está vendida a termo Figura 18 Hedge Legenda A estratégia de hedge busca proteger a organização de variações inesperadas nos preços de vendas e de insumos Fonte httppt123rfcom Imagine que um gestor de fundo de investimento possua ações de PETR4 Suponha que o preço a termo vigente no mercado para o prazo de 30 dias já determine uma rentabilidade para o investidor mais que suficiente para garantir o retorno exigido pelo cotista ou colocado como meta para uma possível cobrança de taxa de performance pelo fundo 2 Fonte httpwwwagrolinkcombrculturassojacaracteristicasaspx Acesso em 24 ago 2022 Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 12 Fundamentos de mercado de capitais O fundo também por não desejar o excedente de caixa oriundo de uma venda e por sua decisão já considerar a ação muito valorizada decide vendêla no mercado a termo para se proteger por exemplo a R 3060 contra os R 3000 do mercado à vista obtendo os recursos em data mais propícia O mesmo exemplo vale para um produtor rural que terá sua plantação pronta para colheita apenas em uma data futura e percebe qual cotação a termo para a data da colheita já garante a margem de lucro necessária a seu negócio Ao travar o preço de venda no mercado a termo para garantir a rentabilidade almejada segundo Ross Westerfield e Jaffle 2015 podemos chamar esse tipo de hedge de hedge de venda Ou seja o hedge de venda é aquele que busca diminuir o risco de uma organização por meio da utilização de contratos de futuro ou termo para estabilizar o preço de venda de seus produtos Um caso semelhante a esse é o hedge de compra Neste tipo de hedge a empresa poderia utilizar contratos de futuro ou termo para estabilizar e pré estabelecer os custos de insumos Ou seja a empresa adquire contratos de futuro para garantir o preço de entrada naquela ação caso já esteja em um nível atrativo para o fundo ROSS WESTERFIELD JAFFLE 2015 Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 13 Fundamentos de mercado de capitais Agora analisaremos o caso hipotético de um investidor que vendeu PETR4 à vista por R 3200 mas por sua estratégia pessoal pretende recomprar a ação em um nível abaixo Por problemas de fluxo de caixa ele terá o dinheiro disponível para tanto apenas em uma data futura Se o preço da ação à vista cair por exemplo a 3000 mas com recursos disponíveis somente em 60 dias ele pode comprar PETR4 a termo por exemplo a 3060 Garantindo assim um preço abaixo R 3060 da venda de 3600 e dentro de seu fluxo de caixa Neste caso se configura uma proteção hedge pois a ação já havia sido vendida anteriormente e a nova aquisição a um preço abaixo de R 3600 estava contemplada em sua estratégia e perfil de investimento O uso do mercado a termo e futuro propicia para hedgers ou quem deseja se proteger o travamento de preços para datas futuras de ativos a serem comprados ou vendidos a níveis que atendam à garantia de retorno de investimento ou margem de lucro de produtos em áreas do setor produtivo Assim os derivativos além de seu uso no mercado de capitais são amplamente utilizados para garantir preços de compra de matériasprimas dentro do planejamento de custos de uma corporação ou para travar o preço de venda de um produto com margem favorável em datas futuras Saiba mais A sensibilidade do cliente ao preço de um produto é medida pela elasticidadepreço da demanda Para saber mais você pode consultar livros de microeconomia como PINDYCK R RUBINFELD D Microeconomia 7 ed São Paulo Prentice Hall 2010 Vimos nesta trilha de aprendizagem como administradores agem para diminuir seus riscos operacionais por meio de estratégias de hedge Para isso passamos pela teoria de contratos futuros e a termo bem como compreendemos Trilha 6 Gerenciamento de risco Universidade Presbiteriana Mackenzie 14 Fundamentos de mercado de capitais como se dá a relação entre riscos e derivativos financeiros REFERÊNCIAS BODIE Z KANE A MARCUS A J Investimentos 10 ed São Paulo AMGH 2015 COTAÇÕES de soja Notícias Agrícolas 2022 Disponível em httpwwwnoticiasagricolascombrcotacoessoja Acesso em 24 ago 2022 NUNES J L S Características da soja Agrolink s d Disponível em httpwwwagrolinkcombrculturassojacaracteristicasaspx Acesso em 24 ago 2022 ROSS S A WESTERFIELD R W JAFFLE J F Administração financeira versão brasileira de corporate finance 10 ed Porto Alegre AMGH 2015 eadmackenziebr